本期投资提示：
　　云/模/芯：Anthropic融资650亿美金，投后估值9650亿元。Anthropic完成650亿美元新一轮融资，投后估值达9650亿美元。公司计划扩充算力，以满足Claude的使用需求并推进产品规模化落地。DeepSeek首轮融资100亿美金，融资前估值450亿美金，国家产业基金领投。MiniMax5月29日提交A股IPO辅导备案，全球用户3亿，ARR过去两个月翻倍至约3亿美元。根据MiniMax联合创始人贠烨祎在采访中提到的最新业务数据：截至目前，公司服务的全球企业和开发者客户数已超百万，较半年前增长5倍；全球用户规模约3亿。过去两个月，MiniMax年化经常性收入（ARR）实现超过100%的增长。据此前3月业绩会公开信息，公司2026年2月ARR已超1.5亿美元，我们估算目前ARR超过3亿美元。
　　重点看好国产模型MiniMax。全球上市大模型仅有2家，MiniMax作为国产上市大模型，特色是全球化及全模态。当前全球大模型格局未定，在牌桌上、有持续迭代能力和前沿竞争力更加重要。预计MiniMax 6月发布Lite版本，7-8月发布M3期间版本，且期间版本有可能提升价格。预计M3系列模型基于MSA架构，在参数量级上较此前模型有跃升。Lite版抢占开发者生态与部分长尾场景，正式版有望在长文本、多模态或Agent能力上实现突破。视频生成模型Hailuo预计也会发布新版本，追平主流视频生成模型。节奏上，预计MiniMax将于6月5日进入恒生科技指数，预计7月解禁（短期或有波动），8月纳入港股通。后续关注MiniMax新模型（M3旗舰模型、全模态进展）及智谱新模型（GLM5.5）发布。此外，我们看好腾讯（关注WorkBuddy实际使用情况，后续H3模型发布），阿里巴巴（平头哥重估，闪购UE改善）。推荐金山云（国内云景气度上行明确，高弹性纯云标的），关注百度集团（昆仑芯重估，云-模芯闭环）。
　　互联网：上周美股软件分化，IGV反转，DDOG、FTNT、SNOW、OKTA、NOW、CRM等网安为代表的AIInfra软件新高，Snowflake上调全年指引并与AWS签订5年60亿合作协议，AI+叙事悲观情绪缓和，市场从交易AI会吞噬SaaS seat /workflow / software margin转为交易AI会放大企业数据、身份、安全、治理、工作流控制层的需求，可能成为AI adoption控制平面的软件有可能受益。关注港股互联网低位基本面有变化公司。我们预计汇量下周披露一季报，公司正在AI赋能下形成程序化广告正向飞轮，IAA是公司业务基本盘，关注第二增长曲线IAP业务进展。快手可灵ARR快速增长。根据快手财报，可灵26Q1收入6.5亿元，至3月底ARR达到接近5亿美金，上调全年收入指引至5亿美金。其他：推荐哔哩哔哩、阅文、心动，关注赤子城、网易云音乐等。
　　传媒：企业从AIFOMO / tokenmaxxing阶段，进入AIFinOps / ROI约束阶段，持续看好Token经济及上下游产业链，包括算力、Token工厂、Token运营相关方向。1）算力：关注华策影视、平治信息、三人行。2）Token运营平台：易点天下推出AI模型与算力智能调度平台——TokenLX，并面向出海企业与开发者发出内测邀约。3）游戏：行业维持稳健增速，端游+出海高景气不变。4月国内手游市场收入+11%，客户端游戏同比+18%，自研出海同比+31%。5月版号供给端稳定：国产154个，其中客户端18款。26年1-5月数量同比+24%。#基本面向好信号：H2-27新品陆续测试排期，高胜率研发框架复用，题材、美术、边际创新贡献差异化，同时存量产品长青运营。机构持仓历史低位，减持压力继续消化。巨人华通6月被纳入A股核心指数。重点标的：腾讯（SPARK官宣重磅新品将密集上线，发布AI《代号Craft》）、世纪华通、巨人网络、三七互娱、完美世界、心动公司、哔哩哔哩、恺英网络、吉比特，关注网易。
　　新消费：泡泡玛特Labubu4.0在社交媒体曝光预热，Labubu与世界杯有多项联名，Labubu4.0也在近期与Lisa活动中曝光，有望再次引领热度。关注海外组织、运营能力调整进化及国内常销盘维持能力。
　　风险提示：内容和互联网监管边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧