上周行情复盘
　　跑输大盘，成交额环比增加。上周（5月11日-5月15日）传媒（申万）指数下跌4.6%，跑输上证指数3.6%，成交额3,212亿元，环比增加；成交额占全A比例为1.9%，环比下降。
　　子板块&个股：子板块全线收跌。三人行周涨幅17%领涨；新华都周跌幅12%领跌。
　　归因分析：上周传媒整体下跌4.6%，恒生科技指数下跌3.2%，传媒受大盘指数高位震荡及硬件强势行情影响相对走弱。上周重点公司阿里/腾讯/泡泡相继发布财报，快手公告可灵独立上市，我们看好相关公司业务情况，但市场反馈弱于预期。
　　周观点
　　AI：本周关注谷歌I/O大会（全模态Omni模型或将发布），看好AIToken经济。①本周19-20号谷歌将召开2026 I/O大会，更新重点包括最新Gemini模型等；②近期三大运营商加速Token业务布局，中国电信公布150+亿“Token工厂”集采并于5月17日推出试商用Token套餐，中国移动发布联合阿里云、华为云等成立Token应用生态联盟并发布MOMA平台等。建议关注基建方向-华策影视、平治信息、浙数文化等；模型公司-阿里巴巴、智谱、Minimax、快手、腾讯控股、昆仑万维等；聚合商--易点天下、中青宝、七牛智能；数据&场景方向-博瑞传播、中信出版、值得买、奥飞娱乐、上海电影、引力传媒、汇量科技、光云科技、中文在线、掌阅科技、阅文集团等。
　　影视：周末小成本黑马《给阿嬷的情书》票房超预期，猫眼专业版上调票房预期至13.34亿，建议关注大麦娱乐、中国电影；此外建议关注暑期档定档及单片情况，建议关注北京文化、博纳影业、儒意电影等。
　　游戏：估值低位，关注产品边际变化公司的布局机会。巨人网络计划减持3%，主要用于偿还前期收购Playtika银行贷款，有望增厚业绩。后续关注《超自然行动组》海外发行带来的流水利润弹性。此外，建议关注世纪华通、完美世界、三七互娱、神州泰岳。
　　互联网：上周特朗普访华外生冲击叠加财报季，波动较大。从财报情况来看，上季度阿里腾讯均进一步扩张CAPEX，并逐步在云业务兑现收入增速。当前审美下，“软”一些的互联网公司，股价需要订单-收入-利润率-扩大CAPEX的循环达成来驱动，从这个财报季看，正在逐步向好。我们看好：阿里巴巴：MaaS业务ARR指数级增长，即时零售加速减亏；腾讯控股：基本面稳健，AI进展加速有望扭转叙事；快手：可灵计划拆分上市。中小游戏公司：心动公司、百奥家庭互动等。
　　风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。