上周行情复盘
　　跑赢大盘，成交额环比增加。上周（5月6日-5月8日）传媒（申万）指数上涨4.6%，跑赢上证指数2.9%，成交额2,242亿元，环比增加；成交额占万得全A比例为2.4%，环比提升。
　　子板块&个股：广告营销、电视广播II上涨超5%、跑赢一级行业指数。ST中青宝周涨幅30%领涨；龙韵股份周跌幅13%领跌。
　　归因分析：上周，共三个交易日，传媒伴随大盘向上。展望下周我们建议重点关注5.13腾讯/阿里/泡泡财报情况，看好Ai Token经济的指数级增长。
　　周观点
　　AI：看好AIToken经济，看好Token基建、模型、聚合&分发商。根据国家数据局，中国Token消耗量在指数级爆发，2024年初我国日均Token消耗量约1,000亿，2026年3月突破140万亿，两年增长超1000倍。建议关注基建方向—华策影视、平治信息、浙数文化等；模型公司—阿里巴巴、智谱、Minimax、快手、腾讯控股、昆仑万维等；聚合商—易点天下、中青宝、七牛智能；数据&场景方向—博瑞传播、中信出版、值得买、奥飞娱乐、上海电影、引力传媒、汇量科技、光云科技、中文在线、掌阅科技、阅文集团等。
　　IP：大麦FY26预盈利不低于7亿，奥飞喜羊羊IP与爷爷不泡茶联名。长期看，AI驱动IP开发提质增效，赋能IP长生命周期运营。建议持续关注泡泡玛特、奥飞娱乐、阅文集团、中文在线、上海电影、广博股份、布鲁可等。
　　游戏：周五世纪华通发布减持公告，大股东王佶及一致行动人拟减持3%（1%集中竞价+2%大宗，对应周五收盘市值~35亿元），主要用于偿还债务，交易对象尚未确定。短期资金面、情绪面波动，不影响我们对公司价值的判断，看好高频数据持续新高下估值的修复。行业层面，当前位置更注重公司自身产品的边际变化，建议关注三七互娱、完美世界、神州泰岳、百奥家庭互动等。
　　互联网：核心关注几家大厂的CAPEX投入边际变化，以及AI相关收入情况。当前位置恒生科技底部区间，产业边际变化有望产生较好的股价反馈，建议关注：①阿里巴巴：AI全栈布局上最对标谷歌，26Q1云增速有望继续加速至40%，持续验证投入回报；②腾讯：基本面稳健，微信Agent落地有望扭转AI叙事；快手：可灵3.0更新4K功能，看好ARR上修；中小游戏公司：心动公司、百奥家庭互动等。
　　风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。