上周行情复盘
　　跑输大盘，成交额环比减少。上周（4月27日-4月30日）传媒（申万）指数上涨0.01%，跑输上证指数0.8%，成交额2,112亿元，环比减少；成交额占全A比例为2.0%，环比下降。
　　子板块&个股：除游戏II、影视院线上涨0.4%，其余子板块收跌。粤传媒周涨幅26%领涨；浙文互联周跌幅19%领跌。
　　归因分析：上周传媒指数基本持平，维持底部缩量震荡。年报一季报落地，关注AI产业叙事下的边际变化机会。
　　周观点
　　AI：豆包推出付费订阅（68/200/500元每月三档），AI应用商业化加速。五一期间豆包豆包在App Store公布三档付费订阅①标准版68元/月、688元/年；②加强版200元/月、2048元/年；③专业版500元/月、5088元/年。基础聊天功能永久免费，付费针对PPT、视频生成、深度思考等高算力生产力场景，今年看AI应用商业化有望持续加速。建议关注阿里巴巴，腾讯控股，智谱，Minimax，博瑞传播，掌阅科技，奥飞娱乐，上海电影，汇量科技，蓝色光标等。
　　互联网：美股谷歌、meta财报后，我们认为市场对AI互联网公司要求更趋严格----要有回报、可验证的AI投入，AI收入转化率或将成为比Capex规模更重要的定价因子。4月29日，谷歌和Meta两家Q1财报业绩均超预期且上调CAPEX指引，但4月30日谷歌涨10%而Meta跌9%。我们认为核心差异点在于谷歌的AI投入实现了完整商业化闭环且可量化兑现，而Meta的AI投入当前ROI更间接模糊。回到港股上，我们看好【阿里巴巴】，我们认为阿里在AI全栈布局上最对标谷歌，26Q1云增速有望继续加速，持续验证投入回报；对于【腾讯控股】我们认为底模能力正在逐步赶上，微信Agent的落地也会让AI投入的变现路径更清晰，看好后续弱AI叙事转向。
　　游戏：年报一季报落地，整体符合预期，5月主要关注产品侧边际变化。建议关注：三七互娱、神州泰岳、巨人网络、世纪华通、恺英网络、吉比特等。
　　影视：五一档整体平淡。①大盘维稳7.5亿元+，YOY基本持平；②单片看，头部效应显著，《消失的人》与《寒战1994》合计贡献60%+的票房。③平均票价36.3元，YOY-8%；观影总人次2,084万+，YOY+10%。展望暑期档，《欢迎来到龙餐馆》（沈腾主演）、《群星闪耀时》（阿里出品）、《玩具总动员》等电影或将陆续上映，关注头部影片带动大盘表现。
　　风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。