本期投资提示：
　　日韩石脑油进口缩量显著，石脑油内外价差扩大。2026年1-4月，日本石脑油进口338.7万吨，同比下降31%，韩国进口795万吨，同比降16.4%，两国石脑油进口规模同步收缩，日本降幅更为显著且进口来源加速多元化。但由于日韩存在较多炼化短流程装置，对石脑油需求量较大，当地供需偏紧。同期，中国由于多数炼厂以长流程炼化为主，而且具备原油原料来源保障，开工率相比日韩等地受影响程度较小，因此国内石脑油价格相比日韩CFR价差拉大，保障了国内炼化原料的低成本供应。
　　上游板块：本周Brent油价下跌，自升式钻井日费上涨。至5月29日收盘，Brent原油期货收于92.05美元/桶，较上周末环比下跌11.10%；WTI期货价格收于87.36美元/桶，较上周末环比下跌9.57%。5月22日，美国商业原油库存量4.42亿桶，比前一周减少332.7万桶；汽油库存总量2.12亿桶，比前一周下降257.2万桶；馏分油库存量1.01亿桶，比前一周减少210.7万桶。丙烷/丙烯库存81.19百万桶，比前一周减少38万桶。5月22日，美国石油战略储备3.65亿桶，下降906万桶；商业石油库存总量下降831万桶。5月29日，美国钻机数562台，周环比增加4台，同比减少1台；加拿大钻机数162台，周环比增加24台，同比增加50台。截至2026年5月28日，自升式平台250-、361-400英尺水深日费分别为74891.8、100195.6美元，环比分别持平和上涨182.2美元，半潜式平台3001-5000英尺水深日费146800美元，环比持平；自升式平台250-英尺水深使用率为71.43%，环比持平，半潜式平台使用率50%，环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差上涨。至2026年5月29日当周新加坡炼油主要产品综合价差为37.91美元/桶，较之前一周下跌7.55美元/桶。至2026年5月29日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为43.1美元/桶，较之前一周下跌0.9美元/桶，历史平均为25.0美元/桶。烯烃方面，至2026年5月29日当周石脑油裂解乙烯综合价差204美元/吨，较之前一周价格上涨22美元/吨；乙烯与石脑油价差为184美元/吨，较之前一周上涨35美元/吨，历史平均399美元/吨。东北亚丙烯1200美元/吨。至2026年5月29日当周丙烯与丙烷价差177.1美元/吨，较之前一周上涨76.7美元/吨，历史平均价差为249美元/吨。我们认为，油价高位震荡下，炼化盈利有所分化，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA盈利大幅上涨，涤纶长丝盈利上涨。根据隆众数据显示，周内亚洲PX市场均价1124.75美元/吨，周环比下跌6.32%。至2026年5月29日当周PX与石脑油价差为272美元/吨，较之前一周上涨37美元/吨，价差历史平均为376美元/吨。PTA价格持续下跌，至2026年5月29日当周PTA-0.66PX价差为446元/吨，较之前一周上涨263元/吨，历史平均为756元/吨。涤纶长丝POY价差为1667元/吨，较之前上涨179元/吨，历史平均为1391元/吨。我们认为，目前聚酯产业链需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：油价具备向上弹性，2026年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益，重点推荐弹性较大的【中国海油】、【中国石油】、【中国石化】等；油价景气回暖，有望加大投资油气的勘探开发，重点推荐【中海油服】、【海油工程】；美国乙烷供需维持宽松格局，油价上涨具备较大能源套利，重点推荐【卫星化学】；海外能源危机，加速落后产能出清，国内规模企业有望凭借稳定供应链取得显著优势，重点推荐【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。