核心观点
　　我们认为市场低估了油价短期和中期的上行风险。短期看，一方面是霍尔木兹海峡已经关闭数周，更多油井被迫关停，而长时间关停将会导致部分产能的永久损失。长期看，在低资本开支的背景下，美国的库存井和新钻井数量屡创新低，这也意味着美国原油高产量难以为继，未来剩余供给和定价权有望掌握在中东手中。此前市场过分乐观估计了中东战事的结束进度，然而现实世界的矛盾越发显著，近期市场开始逐渐定价远期油价的上行，同样需要关注潜在的通胀风险。
　　行业动态信息
　　原油：IEA预计供给下滑强于需求收缩，油价高位震荡。本周，IEA月报发布，预计2026年全年需求下滑42万桶/日至1.04亿桶/日，其中26Q2的下滑最明显，预计为245万桶/日；预计2026年全年供给下滑390万桶/日至1.022亿桶/日，战后至4月，全球的原油供给已经下滑1280万桶/日。库存方面，IEA初步估计全球原油库存在3月消耗了1.29亿桶，在4月消耗了1.17亿桶。本周，Brent原油现货价110.08美元/桶，环比+1.22%；WTI原油现货价101.57美元/桶，环比+2.81%。
　　新疆煤化工：能源保障+成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代。从国家战略的角度，新疆受益于两大转向：从沿海经济到一带一路，新疆从地缘后方变成前沿门户，占据地缘优势。能源保障和双碳环保的天平开始左倾，煤化工王者归来，新疆依靠资源优势成为能源保障的重心。从新疆自身的角度，以发展促稳定成为新疆主线。历史上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期。新疆煤化工的发展和美国的页岩气都有类似之处，即需要国家进行长周期的底层技术和基础设施的投资，最终克服能源对外依赖。
　　天然气：美伊冲突后卡塔尔首艘LNG船舶通过霍尔木兹。据“海上交通网站”10日更新的航运追踪信息显示，一艘卡塔尔液化天然气运输船成功通过霍尔木兹海峡，已进入阿曼湾，正驶向巴基斯坦方向。据悉，这是美国和以色列对伊朗发动军事行动约70天以来，首艘通过霍尔木兹海峡的卡塔尔液化天然气运输船。航迹图显示，该船使用了伊朗方面近期启用的新航运通道。截至5月16日，美国天然气库存2290Bcf，较上周+85Bcf，较去年同期+145Bcf；本周NYMEX天然气均价2.89美元/百万英热，较上周+4.0%。
　　风险提示：国际油价大幅波动风险；下游需求复苏不及预期风险；产能过剩与政策调控风险