事件：
　　2026年5月12日，公司公告2026Q1经营情况（未经审核），预计2026Q1整体收入同比增长75%-80%。
　　投资要点：
　　中国区表现较好，线上高增。
　　（1）2026Q1中国区收益同比增长100-105%，线下、线上渠道同比增长75%-80%、150-155%。①线下渠道核心靠同店增长拉动：根据我们统计，截至2026Q1末，泡泡玛特大陆门店（不含快闪）445家，机器人2358个，同比增加20家/41个，核心在提升门店运营效率。②线上高速增长：据蝉妈妈，2026Q1抖音3个核心账号累计GMV为5.61亿元（同比+45.3%，环比+23.3%）；根据久谦，2026Q1天猫官旗4.89亿元（同比+126.03%），主要系头部IP新品表现不错叠加核心产品补货。
　　（2）毛绒新品同比有所增长，头部IP产品节奏加快。2026Q1推出了17款盲盒（同比-1款），12个毛绒系列（同比+3个），头部IP毛绒产品较多，包括Labubu、星星人、SKULLPANDA、CRYBABY等系列重点产品，且IP联名较多（和小马宝莉、三丽鸥等），扩大IP影响力。新IP节奏上，2026Q1推出了SUPERTUTU、Merodi、keyA共3个新IP，后续关注海外招募艺术家情况，预计会有新IP持续落地。2026Q2世界杯关注度较高，有望推动产品销量，且Labubu 4.0将于2026H2推出，关注销量表现。
　　海外门店正常增长。
　　海外亚太地区、美洲、欧洲及其他同比增长25-30%、55-60%、60-65%。①线下门店持续扩张：根据我们统计，截至2026Q1末，海外门店208家（新开26家），其中亚太/美洲/欧洲及其他分别为98/67/43家，新开9/12/5家。②线上tiktok数据平淡，主要系Q1为传统海外淡季，且无大爆产品推动。根据fastmoss，2026Q1 tiktok渠道M合V计为G1.31亿元（同比-17.8%），其中越南/英国同比高增599%/332%，美国/泰国同比-20%/-61%。
　　新业态迅速发展，多次回购彰显长期发展信心。
　　（1）小家电、饰品、甜品等新业态快速发展：①截至5月初，泡泡玛特甜品品牌Pop Bakery已在北京、上海、成都、青岛、昆明等城市设立超过20个快闪点；②已开设popop饰品店8家，2026年新开4家，新店节奏有所加快。③4月底，发售The Monsters生活家系列两款冷藏箱（限量999台），迅速售罄，二手有一定溢价。④4月30日，泡泡玛特城市乐园1.5期新区域正式向游客开放。
　　（2）自2026年1月开始，今年已回购1122万股（占回购前总股本的0.84%），累计15.2亿元，3月26日起连续6日回购，彰显公司长期发展信心。
　　（3）受国际大环境影响，PVC等原材料价格均出现不同程度上涨，进而推高了公司新发产品的生产成本，一定程度上对毛利率有所影响；且燃油费等上涨影响运输成本，利润率或存在一定压力。
　　盈利预测和投资评级：我们下调盈利预测，预计2026-2028年营业收入422/481/523亿元，归母净利润130/155/172亿元，经调整净利润为134/159/177亿元，对应经调整PE为14/12/11X。公司经历高速增长后，将以健康发展为目标，推动全球化+以IP为核心集团化长期战略，维持“买入”评级。
　　风险提示：供应链供货及质量控制、市场竞争加剧、人员流失、IP续约不及预期、单一IP依赖、估值中枢下移、诉讼等风险。