总结
　　1.供给：据SMM，4月国内冶金级氧化铝运行产能升至8663万吨，产量714万吨，环比下滑2.2%，同比增长0.6%。广西地区企业故障检修导致产量收缩，供应压力阶段性缓解；预计4月国内电解铝运行产能提升至4430万吨，产量369万吨，环比下滑2.2%，同比增长2.3%，铝水比回升至75.5%。伊朗、卡塔尔、阿联酋、巴林等中东国铝厂因局势动荡、设施受损出现大规模减产或停产产能近250万吨；莫桑比克铝厂58万吨产能因电力合同未谈拢停产，Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能预计4月复产至Q2末满产；冰岛铝厂4月底复产至7月底满产。
　　2.需求：银四周期需求延续回暖，临五一节前下游提前安排减产放假。4月铝下游加工企业平均开工率64.8%，环比3月上调2.72%。其中铝板带开工率上调3%至73%，铝箔开工率上调1.75%至75%，铝型材开工率上调5.05%至57.63%，铝线缆开工率上调2.75%至67.5%。再生铝合金开工率上调0.55%至59.08%。铝棒加工费临沂持稳，包头无锡河南下调50-100元/吨，新疆广东上调50元/吨；铝杆全线下调150-250元/吨。
　　3.库存：交易所库存方面，4月氧化铝累库2.67万吨至31.1万吨；沪铝累库2.6万吨至48.06万吨；LME去库4.39万吨至37.03万吨。社会库存方面，铝锭月度累库11.6万吨至146.5万吨；氧化铝港口库存月度累库2.5万吨至20.5万吨；铝棒月度去库5.35万吨至26.8万吨。
　　4.观点：4月末几内亚官宣铝矿出口限制以及广西突发停产检修带来的成本抬升预期和短期供应缺口，共同推动氧化铝低位反弹。5月氧化铝广西检修产能将逐步复产，叠加此前新增产能爬坡，短期扰动消退后供应重回宽松，同时矿端成本底线抬升叠加高位社库和仓单及近月交割压力，预计氧化铝宽幅震荡，反弹遇阻后重回弱势震荡节奏，重点关注广西复产、库存情况及几矿实际涨幅。电解铝方面，美伊谈判反复扰动宏观情绪，国内铝锭大幅累库压制上行空间。进入5月，受假期影响，需求修复节奏将受到复工节奏阶段影响，库存集中到货后铝锭延续累库节奏，去库拐点延后概率较高。铝价维持高位震荡，顶底约束格局将延续，趋势性行情仍待去库拐点兑现。重点关注铝锭累库斜率变化、节后下游复苏情况