1、宏观。海外方面，美联储在4月29日的FOMC会议上宣布维持利率于3.5%~3.75%区间不变，符合市场预期。但会议内部出现1992年以来罕见的严重分歧——货币委员会出现四张反对票，其中一人主张降息，另三人反对声明中带有降息倾向的措辞。鲍威尔在其任内最后一次发布会后正式卸任，市场焦点转向新任主席沃什的政策路径。另外，美国CPI同比从2.4%升至3.3%，能源价格单月飙升10.9%；PCE同比高达3.5%，环比涨幅0.7%，同时一季度GDP年化增速仅2%，低于预期。“低增长、高通胀”的滞胀信号初现，这对以铜为代表的大宗商品形成一定的宏观偏利空局面。国内方面，一季度国民经济实现良好开局。4月制造业PMI为50.3%，环比略降0.1个百分点但连续两个月处于荣枯线以上，强于历史同期季节性和市场预期，体现制造业韧性，其中出口产业链的强劲表现尤为突出。政治局会议强调延续“更加积极的财政政策”与“适度宽松的货币政策”，为市场提供了宏观流动性支撑。
　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价再次下降并至历史极端低值，表明铜精矿紧张情绪始终未能缓解，依然是当前基本面的强支撑因素之一。精铜产量方面，5月电解铜预估产量116.75万吨，环比下降0.96%，同比增加2.56%。进口方面，国内3月精铜净进口同比下降22.72%至22.11万吨，累计同比下降40.36%；3月废铜进口量环比增加35.5%至22.76万金属吨，同比增加19.94%，累计同比增加9.72%。库存方面来看，截止5月5日全球铜显性库存较3月末统计下降11.6万吨至124.1万吨；其中LME库存增加36075吨至398675吨；Comex库存增加25157吨至558691吨；国内精炼铜社会库存月度下降16万吨至24.3万吨，保税区库存下降1.75万吨至4.07万吨。中东局势持续发酵，美以伊军事行动已历时2个月，霍尔木兹海峡通航时断时续显著影响全球供应链，这不仅抬升了原油的价格，也中断了中东硫磺出口，叠加中国5月起限制硫酸出口的政策预期，对全球湿法铜冶炼开始产生实质性冲击，这种供应链层面的传导效应正在从预期变为现实。
　　3、观点。5月份，宏观压力依然存在，虽然市场针对特朗普TACO反复交易，但依然会影响市场做多的信心，特别是美伊冲突进入持久战以及霍尔木兹海峡问题迟迟不解决下，也为全球经济的修复蒙上阴影，投资者也要关注中美会面能否推动宏观阶段性回暖。基本面方面，“供应收缩预期”可能成为5月发力的一个点。矿端TC报价处于最极端的位置，意味着铜精矿已经成为整个产业链从矿山到冶炼环节中最薄弱的环节，叠加海外硫磺出现真正短缺也正进入倒计时，供给端的扰动将成为推动价格上行的重要砝码。当然这也可能成为风险，一旦霍尔木兹海峡局势如果出现超预期缓和，将缓解全球硫磺供应链瓶颈，使硫酸成本压力出现阶段性的回落，海外湿法铜产能潜在恢复可能阶段性打压铜价。与此同时，需求方面，国内库存持续去化正在持续验证消费的韧性，制造业总体景气度连续两月处于扩张区间，出口链维持强势，国网投资也进入年内落地加速期。整体来看，5月预计铜价延续高位震荡偏强的格局，中枢逐级抬升，逢低做多是主基调，关注前期高点能否触碰并有效突破。