工业硅&多晶硅：弱需磨底，博弈加剧
　　1.供给：据百川，预计4月国内工业硅产量29.5万吨，环比下滑6%，同比下滑6.7%。月度开炉数减少7台至200台，开炉率下滑0.88%至25.13%。西北地区，新疆大厂月内关停1台矿热炉，甘肃关停5台，陕西关停1台，西北总计162台硅炉在产；西南地区，云南关停2台，四川新启1台，西南总计12台硅炉在产。其他地区，福建关停1台，内蒙和辽宁各新启1台。
　　2.需求：4月多晶硅产量下滑1.36万吨至8.107万吨，同比下滑18.8%，环比7.6%。4月DMC产量下滑0.88万吨至18.1万吨，同比下滑9.7%，环比下滑7.3%。行业会议及政策引发的反内卷情绪提振，硅片厂跟随硅料厂存在提价意愿，但终端压价态势不减，新单签订持续推迟。有机硅单体厂按规划进行排产，大厂同步惜售抬价，现货流通供应偏紧。由于下游原料库存见底，同时担心后续涨价，5月签单持续推进进度较好。
　　3.库存：交易所方面，4月工业硅整体累库2.6万吨至13.75万吨，多晶硅累库1.51万吨至4.52万吨。社库方面，4月工业硅整体累库2.04万吨至45.4万吨，其中厂库累库1.94万吨至26.89万吨；黄埔港去库500吨至5.6万吨，天津港累库1500吨至7.45万吨，昆明港持稳在5.4万吨。4月多晶硅厂库去库3.9万吨至29.3万吨。
　　4.观点：4月工业硅新疆低价货源持续向外输送，持续淡化西南停产挺价节奏。5月西南陆续启炉叠加西北复产增量，工业硅供给加压。需求端难有实质性改善，下游延续刚需采购，缺乏超额备货与出口订单来消化供给增量。库存稳步累积叠加电价重心回调，工业硅弱势运行，极端低价下存在阶段性成本托底。4月多晶硅市场情绪随着政策反复，高价套保盘集中入场布局，基差贸易、期现商零散释放。但5月多晶硅市场依旧处于高库和弱需的博弈之中，中下游减产但硅料端存在复产预期，上下游议价分歧显著，大额新单签订疲软。电价重心回调后，现货上行阻力重重，给予盘面中估值区域新的套保性价比。预计多晶硅承压磨底运行，后续能否有大幅反弹表现，将高度依赖节后利好政策落地、终端招标加速以及新单议价突破。