集运：地缘局势僵持，等待旺季来临
　　1、供应方面：地缘局势激化之下，霍尔木兹海峡仍处于通航困境。截至5月4日，5月波斯湾驶入船舶艘次为18艘，载重吨为52万吨；波斯湾驶出船舶艘次为20艘，载重吨为75万吨。高频运力数据显示，上海-北欧航线4月周均运力约为29.5w TEU，环比增加15%，同比增加2%；5月由于长假影响月初有部分空班，周均运力约为28.2wTEU，环比减少4%，同比增长1%；6月周均运力约为31w TEU，环比增加13%，同比增加17%。受燃油成本影响，多数船舶选择降速运行。数据显示，在2025年第四季度至2026年4月中旬期间，全球集装箱船平均航速已从15.58节下降至15.22节，累计降幅约2.3%，创下自2023年3月以来的最低水平，这一变化主要集中在2月下旬之后。
　　2、需求方面：2026年3月我国出口同比增长2.5%，一季度出口同比增长14.7%，3月出口增速从年初高位回归常态，不过3月新出口订单指数较2月大幅回升4.1个百分点至49.1%；其中对欧盟出口增长8.63%。从主要出口产品来看，高端制造领域仍是出口最核心的支撑力量，劳动密集型产品是主要拖累项。对美出口来看，4月Bloomberg口径统计中国至美国集装箱月均货量为45.76万TEU，环比上升11.33%，一季度中国对美国出口占比为9.9%，低于去年年度的11.1%和2019年的16.8%。即将到来的4-7月是欧美家电的传统淡季，叠加海外经济复苏不及预期消费端对非刚需家电的采购意愿减弱，订单量同步下滑风险加大，出口排产预期下滑。不过即将到来的夏季需求旺季仍然值得期待。
　　3、策略观点：本月，集运指数（欧线）价格先抑后扬。WEEK 19现货运价均值在2400美元/FEU左右，5月上旬航司报价基本以延用或小幅提涨为主，5月下半旬包括MSK、CMA和HPL等航司发布涨价函提涨至大柜3500美元/FEU。在当前地缘局势僵持的背景之下，预计当前合约仍将维持一定地缘溢价，此前5月上半旬提涨基本未落地，5月下半旬涨价仍有落地预期，预计05合约逐步进入交割逻辑，期现价格或维持区间震荡；随着后续旺季来临，叠加上半年超大型集装箱船舶交付量偏低，红海复航预期受中东局势影响不断延后，06与07合约仍有一定上行空间，关注航司宣涨落地情况及地缘局势变化的影响。