1Q26台积电收入NT$1.134万亿（约US$35.9bn），环比+6.4%（美元计），同比+40.6%，超指引上限（指引US$34.6–35.8bn）。毛利率66.2%，环比+3.9pct，超指引上限（指引63%–65%）。公司上修2026年全年收入增速到30%以上（上季度增速指引：接近30%），并指引2Q26收入US$39.0–40.2bn（中值环比约+10%），毛利率65.5%–67.5%，中枢进一步上行。业绩会三大亮点：1）2026年资本开支指引区间维持US$52–56bn，但管理层明确表态towards the high end，反映AI需求持续增长；2）详细披露N3全球扩产蓝图，包括台南/亚利桑那/日本三地量产时间表；3）中东局势影响可控，当前指引涵盖已知风险。我们认为资本开支中枢上移验证AI需求远未见顶。上调目标价至500美元（前值：440美元），维持买入。
　　HPC相关需求强劲，推动资本开支指引偏上沿
　　公司表示2026年资本开支指引范围维持US$52–56bn，但偏向区间上端。我们认为资本开指引上移的核心驱动力是AI客户需求持续强劲，公司已在各节点和封装环节尽力扩充产能，但客户需求仍在迅速增长。产能方面，公司详细介绍了全球N3扩产蓝图：台南新厂1H27量产、亚利桑那Fab 52H27量产、日本Fab 22028量产，同时中国台湾厂区持续推进N5向N3转换。此外，公司预计2026–2028资本开支总额将显著高于过去三年的US$101bn。我们认为全方位扩产印证AI需求远未见顶，N3在手机/HPC/AI/汽车/IoT的广泛客户基础或使其成为继N5/N7之后又一长寿命节点。
　　毛利率继续超预期，全年有望维持65%左右
　　1Q26毛利率66.2%，再超指引上限（指引63%–65%），主要得益于高产能利用率、成本改善及有利汇率。公司指引2Q26毛利率65.5%–67.5%，中枢环比继续上行。展望2H26，公司认为N2初期爬坡对全年毛利率稀释约2–3pct，海外厂稀释初期2–3pct、后期3–4pct，但N3毛利率有望在2H26追平公司平均水平。叠加先进制程涨价及高稼动率，我们预计2026全年毛利率64.5%。公司重申跨周期毛利率56%以上、ROE维持高20%区间的长期目标，我们看好公司通过定价能力及产品组合优化消化折旧压力。
　　中东局势对运营影响较小，高毛利水平提供较强成本吸收能力
　　公司在本次法说会中表示，1）公司已建立多元化全球采购体系并备有安全库存，短期内不认为材料供应及能源对运营产生影响，公司看到中国台湾LNG供应保障至少到5月。2）成本端，管理层坦言特种化学品及气体价格可能上涨，但"现阶段难以量化影响"。3）公司高度关注元器件涨价对消费类及价格敏感型终端市场的影响，将以审慎态度进行业务规划。我们认为：1）短期供应风险已被多元采购及安全库存充分对冲；2）当前66%+毛利率水平提供了较强的成本吸收能力，3）消费类营收占比已处低位，AI结构性需求不改。
　　盈利预测与估值
　　考虑AI需求持续驱动先进节点放量及资本开支中枢上移带来的收入可见度提升，我们上调公司2026–2028年收入预测1.9%/3.6%/4.0%，上调归母净利润预测3.4%/5.5%/7.0%至2,493/3,119/3,728十亿新台币。作为全球半导体代工龙头，公司在AI时代领导地位进一步强化。给予2026年33x PE（前值30x，可比公司中位数59x），基于2026EEPSNT$96.15（汇率假设31.7），上调目标价至500美元（前值：440美元），维持买入评级。
　　风险提示：半导体周期下行，AI需求不及预期，技术研发不达预期的风险。