事项：
　　2026年1月15日台积电发布2025年Q4季度报告，并召开业绩说明会。2025Q4台积电实现营收10460.9亿新台币（YoY+20.5%，QoQ+5.7%），以美元计为331亿美元（YoY+25.5%，QoQ+1.9%），超过指引区间高点（上一季度展望为按照美元计算，322-334亿美元营收）。25Q4归母净利润5057.4亿新台币（YoY+35.0%，QoQ+11.8%）。
　　评论：
　　四季度业绩超指引上限并创单季度历史新高，产能利用率提升带动毛利率改善。25Q4实现营收10460.9亿新台币（YoY+30.3%，QoQ+6%），以美元计为337.31亿美元（YoY+25.5%，QoQ+1.9%），超过指引区间高点（上一季度展望为按照美元计算，322~334亿美元营收）；25Q4毛利率62.3%，较上季度的59.5%继续改善，主要得益于成本改善、有利的外汇汇率和更高的产能利用率；25Q4归母净利润5057.4亿新台币（YoY+35.0%，QoQ+11.8%）。从全年来看，2025年实现毛利率59.9%（YoY+3.8pct），主要反映了产能利用率的提高和成本改善的努力，部分被不利的外汇汇率和海外晶圆厂的利润率稀释所抵消。
　　人工智能需求旺盛，台积电加速产能扩张以缓解芯片供应瓶颈。2025年人工智能需求强劲，AI加速器收入占比很高。管理层将2024–2029年AI加速器收入复合年增长率预测调高至50%左右。客户及云服务提供商确认AI需求真实且强劲，台积电芯片供应成为当前瓶颈。公司正在加速产能扩张，包括台湾和亚利桑那州，并在亚利桑那州购买第二块土地建设GigaFab集群，以应对紧张的AI需求。2纳米(N2)、2纳米Plus(N2P)和A16技术专为节能计算设计，随着智能手机和HPC/AI应用需求增长，N2已于2025年Q4进入大规模量产。
　　未来三年资本支出大幅增长，聚焦先进工艺与长期产能布局。2025年第四季度的资本支出为3570亿新台币（按美元计算为115亿美元），使2025年全年的资本支出从2024年的298亿美元增加到409亿美元。2026年的资本预算预计在520亿至560亿美元之间，其中70%至80%分配给先进工艺技术，10%分配给特种技术，10%至20%分配给先进包装、测试、掩膜制造和其他领域。管理层指出，较高的资本支出水平与随后几年的高增长机会相关，N2的每K成本的资本支出大大高于N3，预计A14的资本支出将更高。虽然过去三年的资本支出总额为1010亿美元，但预计未来三年的资本支出将大幅增加，目前的投资主要用于2028年和2029年的供应，而2026-2027年的重点是提高生产率。
　　26Q1收入及毛利率指引超市场预期，公司预计全年收入同比增长近30%。公司指引2026Q1营收将介于346亿美元至358亿美元之间(YoY+38%，QoQ+4%），超过市场预期。公司预计26Q1毛利率介于63%至65%之间，中值64%较第四季增加400个基点，毛利率增长主要由更有利的外汇汇率推动，但仍部分被海外晶圆厂的持续稀释所抵销。管理层进一步预计2026年将是台积电又一个强劲增长的年份，预计2026年营收同比增长近30%。
　　风险提示：
　　技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。