报告核心观点：3月美国CPI同比数据较好、非农就业人口超预期、美伊冲突推升国际能源价格至高位三重因素叠加影响，美联储降息周期或将延后至2026年下半年较晚时间。美CPI同比较上月抬升主要受国际能源价格影响，从3月美国核心CPI数据看，环比仅上涨0.2%，低于市场预期的0.3%，短期降息押注有所上升。但TACO交易或将持续，国际能源冲击或影响美国核心CPI，引发通胀担忧，全球风险偏好短期内或仍维持较低位置，国内纯债基金规模或迎来阶段性增长。
　　本期（3/30-4/12）市场概览：
　　其他要闻：经文化和旅游部数据中心测算，2026年清明节假期3天，全国国内出游1.35亿人次，同比增长6.8%；国内出游总花费613.67亿元，同比增长6.6%；每人次花费由25年的456.74元略有下降至26年的454.57元。
　　中观高频：交运：截至4月10日，近7天一线城市地铁客运量平均同比+2.8%。截至4月5日，当周邮政快递揽收量同比+8.0%，当周铁路货运量同比+1.5%，当周高速公路货车通行量同比+5.4%。工业：截至4月10日，当周钢材表观消费量同比-0.5%，当周螺纹钢表观消费量同比-9.3%，当周线材表观消费量同比+1.7%。价格：截至4月11日，当周猪肉平均批发价同比-28.4%，较4周前-6.8%。截至4月10日，当周北方港口动力煤平均价同比+12.4%，较4周前+1.5%，当周WTI原油现货平均价同比+73.7%，较4周前+17.1%。
　　债券市场：国债收益率近一周多数下行，4月10日，1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率分别为1.21%/1.55%/1.81%/2.31%，较4月2日分别-3.2BP/+0.6BP/-0.9BP/-6.4BP，较3月26日分别-4.8BP/-1.0BP/-0.7BP/-4.1BP。
　　机构行为：4月10日估算的中长期利率债基久期中位数约在3.6年左右，较3月27日上升了0.87年左右。4月10日估算的信用债基久期中位数约在2.1年左右，较3月27日上升了0.36年左右。
　　投资建议：2026年债市总供给预计平稳，负债成本较快下行提升银行买债动力，债市供求关系有望改善。未来半年，债券收益率曲线有望适度走平，长债机会或较突出。当前交易盘长债持仓仍较少，PPI同比回升为市场普遍预期，长债风险或较低。3月美国CPI同比数据较好，非农就业人口超市场预期，叠加美伊冲突，国际能源价格持续位于高位，美联储降息可能延后至2026H2较晚的时间，国内出口韧性较强，国内政策利率下调或较晚。当前建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会。我们预计二季度10Y国债及10Y国开收益率走向1.70%及1.80%，30Y国债收益率或重回2.2%以下，下半年30Y国债活跃券收益率低点或到2.0%。
　　风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动。