核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测2026年3月新增贷款3.6万亿元，社融增量5.6万亿元；3月末，M2达354.5万亿，YoY+8.7%，M1（新口径）YoY+5.6%，社融增速8.0%。
　　 3月新增贷款或略微少增，预计新增贷款3.6万亿左右。在1月份信贷大量投放后，2月信贷增量往往较低，而3月往往信贷增量较高，因银行冲刺一季度信贷“开门红”。实体经济融资需求较弱，贷款利率管控可能促使优质企业发债来置换贷款，使得信贷增长放缓。近年房价下跌及定期存款利率与按揭贷款利率相差较大可能提升按揭早偿压力；内需偏弱，消费信贷需求较弱。我们预计3月个人短贷+2000亿，个贷中长期+3500亿，均同比明显少增。我们预计3月对公短贷+1.5万亿，对公中长期+1.5万亿，票据融资+500亿。信贷需求较弱，叠加信贷不良风险不低，2026年新增贷款或仍将同比少增。
　　 3月M2增速或小幅回落。央行自2025年初起启用新口径M1，是在先前M1的基础上，进一步纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。我们预计2026年3月末新口径M1增速5.6%，环比回落。随着股市震荡及同比基数回归正常，未来几个月M1增速或小幅下行。我们预计3月末M2增速8.7%，环比回落。
　　3月社融增量或同比少增，增速小幅回落。我们预测3月份社融增量5.6万亿（2025年3月社融增量5.9万亿），同比少增，少增主要源自当月政府债券净融资回落。我们预计3月对实体经济人民币贷款增量3.6万亿，未贴现银行承兑汇票+3000亿，企业债券净融资3700亿，政府债券净融资0.94万亿。我们预计3月社融增量同比少增，3月末社融增速降至8.0%。社融增速于2025年7月阶段性见顶，未来3个季度社融增速或继续回落，2026年末社融增速或降至7.6%左右。我们预测2026年社融增量35万亿左右。
　　债券收益率曲线或适度走平，长债机会较突出。当前，交易盘抱团短债，1H26短债收益率或已下行到位。当前，短债面临“票息低、套息空间小及资本利得空间小”三大问题。未来半年，债券收益率曲线有望适度走平。若原油价格较长时间高位震荡，曲线走平定价滞胀风险；若原油价格跌回原来水平，长端下行定价通胀担忧消除。近一个月，股市震荡，风险偏好缓慢回落，纯债基金规模有望重回增长。当前，信用利差已大幅压缩，债券收益率曲线格外陡峭，未来或需转向久期策略。我们预计二季度10Y国债收益率或走向1.7%，10Y国开走向1.8%，30Y国债活跃券收益率或降至2.2%以下。2026年债市银行及险资配置盘的定价权或上升，不过，配置盘无动力大幅压低30Y国债收益率，大行情需交易盘来推动，风险偏好回落或推动交易盘逐步拥抱超长债。我们预计2026年10Y国债收益率1.6%-1.9%震荡。
　　风险提示：出口或超预期；经济超预期复苏；理财委外、银行自营投资基金的监管及税收政策变动风险。