信贷ABS市场供应量有所减少，其中不良资产ABS及汽车抵押贷款ABS占据市场重要地位。近年来，受我国社会融资需求低迷、信贷规模增速缓慢等因素影响，信贷ABS发行量有所减少。2025年，信贷ABS共计发行238单，发行规模达2915亿元，发行单数同比上升23.96%，发行规模同比上升7.82%；但与2019年历史发行规模峰值（9635亿元）相比下降约70%。自2023年起，住房抵押贷款资产证券化产品未发行，不良资产ABS及汽车抵押贷款ABS逐步成为市场主力。2025年，此两类产品在信贷ABS总发行规模中占比分别达28.2%及40.7%。
　　不同类别信贷ABS换手率差异较大，其中不良资产重组ABS换手率最高，住房公积金贷款ABS换手率最低。2025年，信贷ABS银行间二级市场全年总成交量达1305亿元，较2024年增长4.4%，全年换手率为33.6%。分基础资产类别来看，2025年，不良资产重组ABS换手率位居首位，为51.8%；其余品类换手率从高到低依次为个人消费贷款ABS(39.0%)、小微企业贷款ABS(35.9%)、信用卡贷款ABS(28.3%)、住房抵押贷款ABS(9.0%)及住房公积金贷款ABS(0.8%)。
　　信贷ABS投资者结构较为集中，以商业银行为主，但其持仓规模同比有所下降。整体来看，信贷ABS投资者结构较为集中，截至2025年末，商业银行为信贷ABS的第一大投资者，持有存量信贷ABS规模达6519亿元，占信贷ABS总规模的65%。从持仓变化来看，2024年末至2025年末，商业银行持仓规模由8095亿元下降至6519亿元，同比有所回落；非法人产品持仓基本保持平稳、略有增长；证券公司持仓规模有所上升，由2024年末的625亿元上升至2025年末的814亿元。
　　2025年信贷ABS市场运行特征：1）不良类ABS供给增加，国有行及股份行为主要发起机构。2025年全年发行不良信贷ABS178单，规模820.6亿元，同比分别增长36.9%和61.3%。2025年不良ABS发起机构共计20家，年内新增南京银行、渤海银行2家机构，主要发起机构为国有行及股份行，发行规模占比分别为61.83%、37.96%。2）一级市场发行利率震荡下行、利差收窄。2025年信贷ABS平均发行利率为2.12%，较2024年（2.28%）下降16bp，且呈现季末时点利率相对偏高的季节性波动特征。3）风险维度上，各品种间违约率分化较大。截至2025年末，银行/互联网消费贷款ABS违约率最高，达12.3%，其余品种由高到低依次为信用卡分期贷款ABS（6.5%）、小微企业贷款ABS（4.1%）、住房抵押贷款ABS（1.0%）、个人汽车贷款ABS（0.9%）。4）消费贷及车贷ABS早偿率有所上升，其余品类早偿率有所回落。截至2025年末，银行/互联网消费贷款ABS早偿率最高，达59.2%，其余品种由高到低依次为小微企业贷款ABS（41.9%）、信用卡分期贷款ABS（11.6%）、住房抵押贷款ABS（9.9%）、个人汽车贷款ABS（8.8%）。
　　信贷ABS投资机会盘点。1）小微企业贷款ABS机会挖掘。小微企业贷款ABS具备地域与行业分散度高、换手率相对较高、加权平均年化违约率有所下降等特征，在当前高息资产稀缺的市场环境下，较具配置价值。在个券选择上，建议聚焦中债估值在2.1%以上、次级层占比>10%、债项评级AAAsf的个券。2）RMBS存量稀缺下的防御性配置机会。当前RMBS一级发行长期停滞、存量持续收缩、可投标的显著减少，但存量优质个券仍具备挖掘价值。在个券选择上，建议聚焦债项评级为AAAsf、中债估值在2.1%以上、次级层占比高于10%、入池资产笔数>2000笔、累计违约率小于0.5%的个券。
　　风险提示：信用风险超预期；流动性与估值风险；政策与市场波动风险。