数据：
　　CPI：3月CPI同比上涨1.0%，Wind一致预期1.25%，前值1.3%，同比增速较上月回落0.3pct，低于市场预期；环比由上月上涨1%转为下降0.7%，环比转负，核心受春节后需求季节性退潮拖累。
　　PPI：3月PPI同比上涨0.5%，Wind一致预期0.46%，前值- 0.9%，同比增速较上月大幅回升1.4 pct，微高于市场预期，自2022年10月以来首次转正；环比上涨1%，较上月0.4%的涨幅扩大0.6pct，环比动能持续增强。
　　点评：
　　（1）节后效应主导CPI同比回落、环比转负，核心通胀温和，结构分化凸显，交通项成核心支撑。
　　节后居民节日消费需求快速退潮，鲜菜、猪肉、蛋类等节日消费核心品类价格回落，是食品项环比走弱的核心原因；春节期间集中释放的出行、旅游、餐饮等服务需求在3月快速回落，带动教育文化和娱乐、交通通信（服务分项）等服务类价格环比大幅回落，是服务项环比转负的核心原因；
　　交通和通信类：涨价驱动来自两方面：一是美伊冲突引发国际油价大幅上涨（布油现货价3月均价较2月上涨约40%），直接带动车用燃料、交通服务等价格上涨；二是AI算力需求持续爆发，带动数据储存设备、通信设备等价格上涨，形成能源加科技双驱动的涨价格局。
　　（2）3月PPI同比自2022年10月以来首次转正，环比涨幅持续扩大，核心驱动为美伊冲突引发的国际油价大幅上涨，PPI结构呈现上游强、中下游弱的分化。
　　（3）PPI实际值低于油价定量测算值。美伊冲突引发布油现价3月均价较2月上涨超40%，理论上对PPI环比的拉动应显著更高。但是3月PPI实际环比在油价高涨的历史情形中并不高（2022年3月俄乌冲突油价上涨19%，PPI环比1.1%）：可能的原因是油价传导的非完全性与时滞和下游需求偏弱。
　　（4）3月PPIRM环比呈现上游能源类大幅涨价，其他品类偏弱的格局。燃料动力类PPIRM环比上涨3.6%，较上月- 1.2%大幅回升4.8 pct，环比涨幅在所有品类中居首，直接反映国际油价上涨对国内上游原材料采购成本的冲击，是PPIRM环比回升的核心驱动；
　　风险提示：经济基本面超预期变化、宏观政策超预期变化、海外局势超预期变化