报告摘要：
　　当周1~2月份经济数据y]公布，工增、固投、社零等数据继续超预期，长端利率承压，明显上行。周四央行再度表态继续实施好适度宽松的货币政策，重提“研究建立特定情景下对非银金融机构的流动性支持机制”，市场对流动性仍保持乐观，短端下行。
　　受此影响，当周5年内信用债收益率普遍下行，信用利差涨跌互现。5y二永债小幅修复，稍强于普信债；但4y及以内普信债下行更为明显。10y以上超长有所分化，二永表现较好。
　　谁在买信用债？
　　基金仍然是非金信用债最主要的买盘。基金对非金信用债的整体净买入力度与过去两年相当，但在摊余成本债基的推动下，1y以上净买入占比更高。理财和其他机构近两周买入力度同样不弱，但整体不及过去2年同期，或受规模增速影响。
　　在利率走势扰动因素多，信用票息策略稳，尤其是短信用胜率高的情况下，非银机构更倾向于买入中短信用债。这也导致目前信用策略的拥挤度较高，收益率分位数、利差分位数均处于较低水平。
　　固收+赎回的影响，如何理解？
　　近期权益市场表现偏弱，固收+基金面临一定赎回压力。但结合历史来看，固收+基金申赎并非债市走势核心影响因素。除了2025年8月，历史上固收+基金申购较多的阶段，往往伴随着债市收益率下行；赎回较多阶段，多伴随利率上行。近期债市调整，固收+基金赎回显然并非主因。固收+基金比较喜欢参与二永债，这是导致近期二永债信用利差、品种利差略有走阔的重要原因。
　　技术策略跟踪反映了什么？
　　策略1：本周二永债略有下行，我们认为这是调整过程中的回调，并非市场的拐点。因而，我们仍然对二永债维持谨慎的判断。
　　策略2：目前仍未出现典型的反转信号，收益率大概率将延续上行趋势。
　　如何参与？
　　短信用胜率仍然较高，可以继续关注。只是目前2y以内择券范围较窄，可以适当向3y延展。当然，这也受负债端稳定性影响。如果负债端稳定性较弱，难以扛住市场波动而赎回，就仍需谨慎。二永债和超长仍需适当等待。
　　风险提示：世界局势发展超预期，宏观经济发展超预期，权益市场变化超预期