如何看待海外冲突带来的影响？
　　截止3月9日，霍尔木兹海峡仍未能通航。且到目前为止，仍未有任何消息证实霍尔木兹海峡有通航的计划。
　　受此影响，全球油价大幅上行，截止3月9日晚，布伦特原油期货价格一度上探至110美元/桶上方。从历史来看，原油和大宗商品价格上行，会带来PPI的上行。CPI相对而言，受原油价格影响较小。
　　PPI上行是否会带来利率上行的压力？
　　答案是不一定。从历史来看，PPI发生趋势反转、PPI由负转正的时点，都容易对利率造成阶段性的压力。而在最近两次PPI持续上行过程中，对利率的走势影响较小。但需要关注到不同时段所面临的宏观环境、市场交易主线、市场预期是不同的，近两次PPI持续上行的确没有对利率造成太大压力，不意味着这次没有影响，且目前PPI再度接近由负转正。
　　此外，我们也应该看到通胀改善中的趋势性因素，2月的通胀数据已经有一定显现。如AI需求带来的有色价格上行、二手房价降幅放缓后对核心通胀支撑的指引。当前债券市场本身缺乏交易的主线逻辑，因而，通胀的不利因素或将影响阶段性的定价。
　　如何理解两会的财政力度、化债与货币政策？
　　财政力度：首先，考虑新型政策性金融工具后的财政政策力度并不弱，稍显力度一般的新增专项债4.4万亿，持平于2025年。背后原因在于地方财力仍弱，加杠杆有压力，政策性金融工具更接近中央加杠杆，但又不直接体现到政府债务率上。
　　化债：融资平台数量和债务规模均下降超过70%。整体退平台的进度和速度，都还是比较快的。展望未来，在十五五规划中，房地产、地方政府债务、地方中小金融机构风险有序化解，仍然是重大战略任务之一，底线的风险与安全始终是政策的重点关注。即使2027年6月完成退平台，2028年完成非棚改债务清零，不代表地方政府债务的甩手。对于地方债务风险的处置，是依赖于外部环境、国内经济环境等众多因素的综合决策。城投债有估值波动风险，但底线风险不用过于担忧。
　　货币政策：政府工作报告今年描述为“促进社会综合融资成本低位运行”，相比于2025年“推动社会综合融资成本下降”还是明显偏弱。政府对于当前的广谱利率水平是相对满意的。
　　风险提示：政策不确定性、海外局势超预期、基本面变化超预期