报告摘要：
　　 3月15日，上声电子公告拟于2026年3月18日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额为3.25亿元。本次发行募集资金扣除发行费用后，2.60亿元拟用于扬声器智能制造技术升级项目，项目总投资3.74亿元，0.20亿元拟用于车载数字音视频技术产业化项目，项目总投资0.21亿元，0.45亿元拟用于补充流动资金。
　　上26转债发行方式为优先配售，网上发行，债项和主体评级A+。发行规模为3.25亿元，初始转股价格为32.6元，参考3月20日正股收盘价格26.14元，转债平价80.18元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（3月20日）为5.92%，到期赎回价113元，计算纯债价值为83.93元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性尚可。机构入库较难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价138-142元，建议积极申购。截止至2026年3月20日，上26转债平价在80.18元，估值参考卓镁转债（评级A+，存续债余额4.5亿元，平价90.82，转债价格161，转股溢价率77.27%）、上声转债（评级A+，存续债余额4.7亿元，平价90.17，转债价格130.9，转股溢价率45.17%），综合考虑当前市场环境及平价水平，上26转债上市首日转股溢价率水平预计在【72%，77%】区间，对应首日上市目标价在138-142元附近。
　　公司的主营业务是为国内外汽车制造商提供汽车声学产品方案，产品主要涵盖车载扬声器系统、车载功放及AVAS。本次发行募集资金扣除发行费用后，将用于扬声器智能制造技术升级项目、车载数字音视频技术产业化项目以及补充流动资金。为满足新能源汽车市场扩张和消费升级的需求，公司通过建设上述项目，实现公司设备的全面升级和更新换代，提升生产效率、产品质量和盈利能力，巩固行业竞争优势。
　　预计首日打新中签率0.0013%~0.0021%附近。截至2025年6月末，苏州上声投资管理有限公司为第一大股东，持有公司股份4,140.00万股，持股比例25.42%。南京同泰创业投资合伙企业（有限合伙）为第二大股东，持有公司股份3,000.00万股，持股比例18.42%。前两大股东持股比例合计43.84%，前十大股东持股比例合计75.66%。因此我们假设本次老股东配售比例为44%~64%，则上26转债留给市场的规模为1.17亿元~1.82亿元。
　　风险提示：汽车行业周期波动的风险、国际贸易环境风险。