报告摘要：
　　 3月15日，博士眼镜公告拟于2026年3月18日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额为3.75亿元。本次发行募集资金扣除发行费用后，1.80亿元拟用于连锁眼镜门店建设及升级改造项目，项目总投资3.50亿元，0.70亿元拟用于总部运营管理中心及品牌建设项目，项目总投资2.30亿元，0.70亿元拟用于数字化平台升级建设项目，项目总投资0.93亿元，0.55亿元拟用于补充流动资金。
　　博士转债发行方式为优先配售,网上发行，债项和主体评级AA。发行规模为3.75亿元，初始转股价格为30.43元，参考3月20日正股收盘价格24.67元，转债平价81.07元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（3月20日）为2.32%，到期赎回价112元，计算纯债价值为100.79元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价104-108元，建议积极申购。截止至2026年3月20日，博士转债平价在81.07元，估值参考利群转债（评级AA，存续债余额7.4亿元，平价85.74，转债价格109.74，转股溢价率28.01%）、家悦转债（评级AA，存续债余额6.4亿元，平价88.35，转债价格110.43，转股溢价率24.99%），综合考虑当前市场环境及平价水平，博士转债上市首日转股溢价率水平预计在【28%，33%】区间，对应首日上市目标价在104-108元附近。
　　公司的主营业务是为消费者提供时尚、个性的眼镜产品和专业的视觉健康解决方案。本次发行募集资金扣除发行费用后，将用于连锁眼镜门店建设及升级改造项目、总部运营管理中心及品牌建设项目、数字化平台升级建设项目以及补充流动资金。为应对眼镜零售市场持续扩张的需求和智能眼镜领域的技术革新，公司通过建设上述项目，加速连锁眼镜门店拓展，强化品牌建设和推动平台数字化升级，提升自身综合竞争力。
　　预计首日打新中签率0.0023%~0.0025%附近。截至2025年9月30日，LOUISIAFAN为第一大股东，持有公司股份48,517,415股，持股比例21.29%。ALEXANDERLIU为第二大股东，持有公司股份43,628,344股，持股比例19.15%。前两大股东持股比例合计40.44%，前十大股东持股比例合计44.92%。因此我们假设本次老股东配售比例为40%~45%，则博士转债留给市场的规模为2.07亿元~2.23亿元。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险、新开门店拓展风险。