资金面持续宽松，DR007降至政策利率以下。3月末跨季资金整体宽松，一方面，3月为财政支出大月，且3月政府债净融资规模不大，对资金面支撑较大；另一方面，3月最后一周央行积极投放，使资金面始终宽松。跨季后资金价格进一步走低，DR001降至1.23%附近，DR007降至政策利率以下。
　　降息预期不高，央行或将延续净回笼。近年来，当出现SHIBOR3M、1Y（AAA）存单利率与政策利率利差降至10BP以内、1Y国债利率与政策利率持续倒挂时，央行或通过降息扩大利差、收窄倒挂，或通过预期管理、持续回笼资金抬升资金价格。当前市场降息预期不高，央行或延续净回笼，使得资金价格回升至均衡状态。
　　4月地方债计划发行规模同比增加。截至4月3日，29个省市披露Q2发行计划，合计规模24476亿元，相较于去年同期同省份披露规模增加3446亿元，相较于去年同期同省份实际发行规模增加2127亿元。其中4月计划发行规模较去年同期增加2419亿元，叠加4月为传统缴税大月、1.7万亿买断式逆回购和6000亿元MLF到期，对资金面有所冲击。
　　市场利多增多，但利率下行空间有限，或难以走出震荡趋势，关注短端交易拥挤度。
　　当前市场资金面持续宽松、配置盘力量较强、资金风险偏好谨慎，债市利多因素增多。不过市场降息预期不高，利率下行空间有限，在通胀预期抬升、基本面修复下，长端或难以走出震荡趋势。
　　央行或延续净回笼，使得资金面重回均衡状态，DR001/DR007围绕政策利率波动；不过当前央行支持性的立场并未变化，市场流动性大幅收紧概率不大，或持续通过多种政策工具精准调控流动性，以满足市场需求，因此短端确定性更高，国开-国债利差、地方债-国债利差、信用利差有一定压缩空间。
　　不过需关注短端交易拥挤度提升后的风险累积。
　　债券市场：
　　1、央行净回笼，资金利率下行。收益率波动加剧，曲线延续走陡。
　　2、30Y国债周换手率持平，50Y-30Y国债利差走窄，30Y-10Y国债利差走阔；银行间杠杆率下降；债基久期中位数增加。10年国开债隐含税率走窄。
　　3、本周利率债净融资额小幅上升，周内财政部公布二季度国债发行计划；下周地方债发行规模增加。本周同业存单净融资额扩大，平均发行利率下降。
　　经济数据：3月制造业PMI超季节性回升。4月以来，地产成交同比转正，运价指数延续上涨。
　　海外债市：美国3月非农就业数据大超预期，就业数据打压降息预期。美债上涨，日本债市下跌。
　　大类资产表现：沪金>中资美元债>沪铜>中债>美元>螺纹钢>沪深300>可转债>原油>中证1000>生猪。
　　风险提示：政策落地效果不及预期，监管政策超预期，风险偏好变化。