事件：2026年3月30日，公司发布2025年年度业绩公告。2025年实现营业收入71.35亿元，同比增长35.6%；毛利24.83亿元，同比增长10.6%，毛利率34.8%；经调整利润净额633万元、经调整归母净利润1784万元，均实现扭亏为盈。
　　AIPlatform业务：核心基本盘持续稳固，平台化能力仍是收入增长主引擎。全年AIPlatform业务收入65.52亿元，同比增长32.0%，收入占比91.8%，仍是公司最核心的业务板块。增长主要受益于整体AI市场需求提升，以及公司大模型与生成式AI能力对平台产品的持续赋能。报告期内，公司重点推进ModelHub XC、HAMi vGPU、PhanthyCloud等核心产品，持续强化“模型+算力+云”的一体化能力。。
　　API业务与Agentic AI业务：新业务开始接棒增长，Token付费与结果付费双轮驱动逐步成型。全年API业务收入0.80亿元，同比增长129.2%，主要围绕Phanthy万神殿、PhanRouter、PhanClaw搭建Token付费生态，推动模型调用、数据交互、智能决策等场景的按量付费落地；全年Agentic AI业务收入5.03亿元，同比增长93.2%，主要聚焦能源等高价值行业，推进“按结果付费”的商业模式，成熟场景具备较强复制能力。
　　投资建议：整体看，公司2025年完成“范式集团”全面战略升级，体现出其对AI产业长期发展方向的战略判断较为准确，新业务曲线正进入加速兑现阶段。我们预测公司2026-2028年实现收入95.12、125.58、164.92亿元，实现归母净利润3.38、6.43、9.92亿元，对应PE为51.54×、27.09×、17.57×，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术迭代不确定风险；盈利能力不确定性风险；宏观经济波动风险；地缘政治与合规风险。