收入增速超预期，首次实现单季度盈利。公司2025Q1-3总收入人民币44.02亿元，yoy+37%；2025Q3单季度实现收入17.76亿元，yoy +31%。成本费用优化，实现单季度盈利。
　　表观毛利率下降，主要由于先知平台高增，毛利逐季增长。2025Q1-3毛利率36.8%，较2025H1毛利率37.7%进一步下降。2025Q1-3先知AI平台实现收入36.92亿元，yoy +70%，占比由2025H1的82%进一步提升至84%。先知平台软硬一体交付表观毛利率较低，但标准化程度高利于快速市场渗透，我们认为毛利率下降符合预期且为公司主动实施软硬一体战略的结果。毛利角度，2025Q1-Q3公司单季度毛利分别为4.44/5.46/6.30亿元，同比增速30%/22%/12%，同比下降主要由于2024Q1-Q3公司毛利也维持逐季增长趋势，基数不断提升。
　　坚定研发投入，产出效率提升。2025Q1-3公司研发费用为14.89亿元，yoy +8.4%。研发费用率33.8%，同比下降8.9pct。
　　标杆客户数量、ARPU持续提升。2025Q1-3公司标杆客户（世界前500强企业）数量为103，同比增长5个。标杆客户平均营收贡献为2549万元，yoy +71%。另外，公司在能源、制造、金融、零售等多个关键行业均拓展了新客户。
　　先知平台适配主流国产算力与各类模型。公司2025年9月22日推出ModelHub XC与AI引擎EngineX：EngineX支持多架构、多模型批量化适配；ModelHub XC标注模型适配的国产芯片品牌，简化开发者选型。目前已适配的信创算力包括：华为昇腾、寒武纪、天数智芯、昆仑芯、沐曦、曦望。未来半年，适配认证的模型数量将陆续更新至千数量级；一年内，达到十万数量级；后续更将持续保持这一更新速度，并将覆盖市面所有主流信创算力。
　　SHIFT解决方案实现AI+体育、零售、储能等更新。近期发布AI+体育战略解决方案，为业余运动者提供科学训练支持，为场馆和教练提供数据化运营工具，以网球为切入点，未来推广至羽毛球、乒乓球等；AI+零售面向商品推荐、供应链管理等五大场景；AI+储能面向储能电站智能化升级，有助于延长电池寿命、控制运营成本等。
　　Phancy业务推出搭载1300万像素高清摄像头的AI智能眼镜。目前眼镜已有300万、800万和1300万像素的不同款式，未来有望与明星个人IP合作。
　　维持“买入”评级。公司发展目前基本符合此前推演，我们维持此前盈利预测及评级。预计公司2025-2027年实现收入68.52、88.19、112.26亿元，同比增速分别为30%、29%、27%；实现归母净利润0.55、2.82、5.68亿元，同比增速分别为亏转盈、413%、101%。对应2025年PS 3.4x。
　　风险提示：下游AI需求不及预期、行业竞争加剧