业绩兑现，25年营收/归母净利润同比+30.0%/+36.7%
　　1）25年营收50.5亿元、同比+30%（H1/H2同比+31.3%/+28.7%），归母净利润12.04亿元、同比+36.7%（H1/H2同比+36.1%/+37.5%）。
　　2）毛销差扩大，盈利水平逆势提升。25年毛利率84.2%、同比-0.2PCT，销售费率同比-0.7PCT至48.3%，管理费用率同比-1.6PCT至5.3%，净利率同比+1.2PCT至23.8%。
　　大单品引领增长，彩妆+护肤双轮驱动、香氛品类崭露头角
　　25年彩妆收入29.96亿、同比+30.0%（H1/H2同比+31.1%/+29.1%）、占比59.3%，销量1699万件、同比+30.9%，均价176.4元、同比-0.6%；护肤收入18.73亿、同比+31.1%（ H1/H2同比+33.4%/+28%）、占比37.1%，销量570万件、同比+24.6%，均价328.3元、同比+5.2%。
　　彩妆：底妆、光影类产品表现强势，色彩新品市场反响良好。25年小金扇粉饼/妆前霜/鱼子气垫零售额均破3亿元，眼妆新品星空眼影、大地眼影零售额超600/900万元。
　　护肤：大单品策略成效显著，25年黑金系列零售额1.5亿+，鱼子面膜/鱼子眼膜/黑霜零售额10+/1+/3+亿元，26年推出琉光赋活系列、持续强化高端心智。
　　香氛：推出闻道东方和国韵凝香系列（截至年底共32个SKU），贡献收入3384万元（H1/H2分别为1141/2243万元），销量10.94万件、均价309.5元/件）、占比0.7%。
　　线上势能持续释放，线下深化高端布局+店效提升，复购率持续提升
　　线上：25年收入24.77亿，同比+38.8%，增速亮眼，收入占比提升至50.5%，注册会员复购率30.3%、提升2.8PCT。
　　线下：25年收入24.26亿，同比+24.5%，同店增长强劲，同个可比专柜平均收入同比+16%增至560万元，注册会员复购率36.5%、提升1.6PCT；持续深化高端布局，截至25年底共拥有412个自营专柜和33个经销商专柜，新入驻北京SKP、杭州大厦、杭州万象城、重庆星光68百货、海港城等高端百货商场。
　　盈利预测与估值
　　看好公司高端定位+东方审美稀缺性，多品类、多渠道协同发力，业绩兑现确定性高。预计26-28年归母净利润15.52/19.58/24.56亿元、同比+28.9%/+26.2%/+25.4%，当前市值对应PE 21/16/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新品拓展不及预期，营销投放效果不及预期，行业竞争加剧