公司业绩持续快速增长。公司2025年实现营业收入50.50亿/yoy+30.0%，期间净利润12.05亿/yoy+36.8%，同时经调整净利润为12.09亿/yoy+30.8%，经调净利润率23.9%/yoy+0.1pct。
　　分品类看，彩妆实现营收29.96亿/yoy+30.0%，其中光感柔纱凝颜粉饼、凝脂柔肌妆前霜、奢华鱼子无瑕气垫粉底液零售额均超过3亿元；护肤实现营收18.73亿/yoy+31.1%，其中大单品奢华鱼子面膜零售额超10亿元，养肤焕颜黑霜零售额超3亿元；新拓展的香氛品类实现收入0.34亿；化妆艺术培训业务收入为1.47亿/yoy-2.8%，主要由于公司为提高培训服务水平和学员满意度，主动严控招生人数。
　　分渠道看，线上渠道实现收入24.77亿/yoy+38.8%，其中线上直销收入19.45亿/yoy+36.1%。线下渠道实现收入24.26亿/yoy+24.5%，其中线下直销收入21.83亿/yoy+24.2%。截至2025年末公司共有445家专柜，可比专柜平均收入提升至560万/yoy+16.7%。同时线上、线下会员复购率分别为30.3%/yoy+2.8pct，以及36.5%/+1.6pct，均持续提升。
　　盈利水平进一步优化。盈利能力方面，公司2025年毛利率和净利率分别为84.2%/23.9%，分别同比-0.2pct/+1.2pct，其中彩妆/护肤毛利率分别同比-0.3/-0.1pct至83.3%/87.3%，毛利率基本稳定，化妆艺术培训业务毛利率下降对整体毛利率有轻微拖累。销售及分销/行政开支研发费用率分别为48.3/5.3%/0.8%，分别同比-0.7pct/-1.6pct/-0.1pct，费用率的优化主要得益于收入的快速增长带来的规模效应。
　　风险提示：宏观环境风险，新品推出不及预期，行业竞争加剧。
　　投资建议：作为国内稀缺的高端国货美妆品牌，公司依托创始人强专业IP与东方美学内涵构建起深厚品牌护城河，跳出国货美妆同质化价格内卷。并以彩妆为品牌基本盘，持续拓展高附加值品类，线上线下渠道协同运营，专业培训业务反哺品牌心智，契合美妆消费升级与国货崛起的长期趋势。考虑到公司精细化运营保持费用率较为稳定，我们上调公司2026-2027年归母净利润至16.15/20.71（原值为15.19/18.57）亿元，并新增2028年归母净利为25.58亿，对应PE为20/15/12倍，维持“优于大市”评级。