3月25日，古茗集团发布2025年度业绩，公司2025年实现营收129.1亿元/+46.9%，经调整归母净利润25.7亿元/+68.5%，整体收入符合预期，业绩表现略超市场预期，收入高增长主要得益于提速拓店和外卖补贴、品类扩容带来的同店高增，利润超预期主要得益于规模效应&成本费用管控得当。
　　收入符合预期，业绩表现亮眼。2025年公司实现收入129.1亿元/+46.9%，其中商品及设备收入102.7亿/+46.1%，加盟管理收入26.3亿/+50.2%，直营收入1634万/+14.7%;经营利润32.8亿/+78.7%；经调整归母净利润25.7亿元/+68.5%，整体来看收入符合&业绩略超预期。
　　2025全年净增3640家，下沉门店达1.35万。2025年总门店达到13354家/+34.7%，其中开业4292家，关闭652家，净开店3640家（24年净开业913家）；分城市来看，2025年一线/新一线/二线/三线/四线以下城市分别净开业134/398/881/1217/1010家，公司在延续下沉策略的情况下门店提速增长。
　　2025全年单店GMV增20%，杯量达456杯。2025年门店单店日均GMV 7800元（同比+20.0%），单店日均杯量456杯（同比+18.8%），杯单价17.1元（同比+1.1%），杯量高增长受益于同期低基数、咖啡&糖水等品类拓展和外卖平台补贴，截至2025年底公司超过12000家门店已配备咖啡机，2025年共计上线新品SKU106款（含27款咖啡新品）。
　　得益于规模效应&成本管控得当，2025年公司盈利能力持续优化。2025年毛利率33.0%/+2.4%，销售费用率5.4%/同比持平，行政费用率2.8%/-0.7pct，研发费用率1.7%/-0.9pct，经调整净利润率19.9%/+2.6pct，得益于规模效应&成本管控得当，公司盈利能力持续优化。
　　2025年年会员2.06亿，加盟商净增1807人。截至2025年底，公司小程序注册会员人数达到2.06亿人，季度活跃会员5200万；2025年公司新增加盟商2488人，退出681人，净增1807人，总加盟商数达到6675家/+37.1%。
　　投资建议：公司目前深耕华东、华南等区域，2025年在外卖&品类扩容的催化下，公司延续了高速的门店拓展&毛利率改善的环境，实现了较强的同店增长，增长势能强劲。展望2026年，得益于空白和新进入市场拓展，公司门店仍有望提速控制，品类拓新的催化下有望在外卖退坡后助力同店&毛利率保持相对稳定，预计公司2026-2027年经调整归母净利润为32.4/38.6亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下滑风险；用户增长不及预期；用户付费意愿下滑。