震荡市下防御策略居主导，资金偏好短久期产品。上周利率债类ETF、信用债类ETF、可转债类ETF净流入资金分别-14.57亿元、50.23亿元、-22.41亿元，债券ETF市场合计净流入金额13.25亿元，本月累计净流入-51.29亿元，本年累计净流入-1059.95亿元。截至2026年3月20日，债券ETF基金规模7253.40亿元，较前周收盘-0.10%，较年初-12.53%，在全市场ETF规模中占比14.22%，但环比前周末仍+40bp，源于其他资产类型ETF规模缩减更多带来的被动提升。
　　具体来看，震荡市下资金防御属性较浓，偏好久期更短和拥有票息收益的资产，叠加同业活期利率自律管理趋严带来的“存款替代”效应，短久期产品规模普遍增长。其中，短融ETF和城投债ETF净流入金额连续数周领先，上周分别净流入52.30亿元、15.37亿元。国债类ETF、政金债类ETF净流入金额分别为-13.61亿元、-2.12亿元，赎回主要集中于组合久期在7年及以上的产品，多数久期偏短的产品仍获得资金净流入。而可转债类ETF在权益市场反转迹象不明显的回调行情中份额和净值显著回落，上周合计净流出-22.41亿元。
　　展望后市，2026年财政政策定调积极，政府债券供给预计逐步放量，而降息节奏可能在输入型通胀忧虑和2026年1-2月经济数据偏强等因素下后置，近期市场避险情绪较浓，料想下周债市行情仍偏震荡，长久期ETF底层资产收益率短期内下行难度较大。综上，建议对增持长久期产品保持谨慎态度，重视具备稳健票息和流动性优势的防御类产品，不过考虑到季末时点资金环境或偏紧，短端收益率已下行多日，上涨动力未必充足。另外，基准做市和科创债类ETF净值涨幅边际走阔，部分产品折价套利空间依旧充足。同时，可转债类ETF近期在权益市场震荡整理中表现受挫，可关注底层资产中金融、公用事业等防御型行业配置更多的可转债ETF产品。
　　上周部分信用债类ETF的PCF清单变化情况。上周跟踪沪做市信用债指数的产品中，公司债ETF南方、信用债ETF海富通的PCF清单新增债券分别为5只、11只，新增债券平均修正久期分别为3.03年、3.84年。上周各科创债ETF对PCF清单的调整中，科创债ETF华泰柏瑞、科创债ETF华安剔除的债券久期均值相对较大，分别为7.09年、7.19年。
　　现金替代标志方面，上周科创债ETF招商于2026年3月18日将PCF清单的现金替代标志全部改为“必须”，当日该产品净流出金额为3.11亿元。
　　风险提示：市场大幅波动风险、样本数据遗漏风险、统计出现偏差风险等。