就外围环境而言，美国大幅下修2025年四季度实际GDP增速，几乎所有分项均被下调。同时发布的1月核心PCE价格指数同比增速却再度走高，具有一定先行指导意义的2月PPI更是在服务和商品成本同步走高的带动下明显加速，证明在中东局势出现之前，美国通胀形势就已不容乐观。如今随着油价飙升，价格传导将愈发明显，增长和通胀面临双重压力。在最新议息会议上美联储如期按兵不动，但态度更显鹰派，点阵图暗示年内降息幅度大幅收敛。会议声明和经济预测的细微处无不透露着对于地缘局势发展的不确定性预判。鲍威尔讲话中进一步淡化就业市场，转而更加关注通胀。市场对年内加息的预期迅速抬升，但我们认为落到实际行动中还需要看到通胀预期脱锚。总之，短期联储政策转鹰和中期主席人选就职不确定性还是会在一定程度上加大外围流动性环境的压力。欧洲方面，欧央行在最新决策中维持政策利率不变，但通胀压力还是令其不得不将加息选项摆在台前。极端情况下，欧央行预计欧元区通胀或在2027年一季度达6.3%，市场已开始计入其最快会在4月份开始加息。
　　就国内环境而言，开年经济表现良好，早先超预期的金融数据也有暗示，生产和消费部分受春节错位提振，前者亦得益于出口高景气支撑；在去年年底财政蓄力和开年政策性金融工具和专项债的积极发力配合下，基建投资带动整体固定资产投资分项迅速“止跌回升”，但房地产投资在销售端未见起色的情况下仍待企稳。财政数据情况也基本与经济基本面对应，一方面收入端在印花税和增值税以及非税收入带动下修复，但土地出让收入仍显拖累；另一方面支出端受益于专项债靠前发力和项目储备加速落地，延续了去年年底的上行趋势，基建相关分项同比增速上升较多。中美第六轮贸易磋商延续管控分歧的基调，而“建立双边贸易投资合作工作机制”更值得关注。
　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交小幅提高，农产品批发价格下降。中游方面，钢铁价格基本持平，水泥价格上涨。上游方面，焦煤焦炭价格下跌，有色金属和黄金价格大幅回调，原油价格大幅上涨。
　　风险提示：1.地缘政治风险：全球经贸局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：国内经济正处于转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。