信贷是社融增量的主要贡献因素
　　2月社融同比小幅多增，主要支撑项是表内信贷，一方面是政策性金融工具和结构性降息的撬动作用，另一方面源于2025年初化债资金提前偿还部分存量贷款，拉低基数。2月社融的主要拖累项是政府债券融资，主要受高基数和春节假期减少交易日的影响，不过结合1-2月看，政府债券融资规模与2025年同期基本相当。
　　企业信贷表现持续好于居民部门
　　2月人民币贷款同比少增，其中，企业信贷表现亮眼，短贷和中长贷新增量均明显好于2025年同期，与社融口径下的表内信贷形成呼应，主要源于化债拖累基数、财政及类财政资金投放带动；企业票据融资为负，与短贷呈现反向变动特征。居民部门继续降杠杆，短贷和中长贷均呈现大幅净偿还的特征，主要源于房地产销售不佳和加杠杆消费意愿下降。
　　年初财政投放力度较强
　　2月M2同比增速持平，M1同比涨幅扩大。单月数据来看，2月居民和企业存款分别为同比多增和少增，与春节所在月奖金集中发放有关；非银金融机构存款同比少增，主要受权益市场步入震荡调整阶段影响。结合1-2月数据来看，存款数据整体呈现两大特征，一是，1-2月财政存款新增量与政府债融资量之差较2025年同期减少了4000亿元，表明财政支出更加靠前；二是，1-2月居民存款同比少增0.9万亿元，而非银存款则同比多增1.1万亿元，或表明居民存款继续留向基金产品等领域。
　　总结来看，2026年2月的金融数据的亮眼之处在于企业信贷同比多增，仍待提振之处则是居民部门信贷；未来的积极因素在于，政府工作报告强调财政货币协同配合的重要性，提及设立财政金融协同促内需专项资金1000亿元、明确政策性金融工具规模8000亿元等，资金用途和规模披露较早，有利于加快工具投放节奏和重大项目落地速度，有望对社融信贷形成支撑。拖累项可能来自于政府债券融资的高基数。货币政策方面，政府工作报告再次明确结构性工具要适当扩大规模，有助于提升货币政策的灵活性，也表明货币政策在经济转型、结构优化和淡化货币总量目标上的坚定信心，全面降准降息的概率依然不高。
　　风险提示：经济环境变化超预期；政策变化超预期。