海外经济及政策环境
　　美国方面，2025年第四季度实际GDP环比折年增速受“政府关门”影响不及市场预期，前瞻指标在极端天气影响下也出现恶化；非农就业数据的反弹虽不能确认拐点，但已极大缓解市场担忧，反而是通胀数据在核心分项的细微处更令人不安。美联储最新一期会议纪要和近期多位官员的讲话中关注通胀风险的声音随之有所增多，甚至在政策选择上并没有将加息完全排除在外。基准情形认为上半年联储降息窗口已基本关闭，而特朗普政府会借最高法院判决顺势降低关税并辅以其他行政手段来应对居民“可负担性”问题，年中前后随着新任主席上任和对于经济增长的诉求提高，联储降息窗口才会再度打开。欧洲方面，年初欧元区经济仍处在弱复苏中，前瞻指标较为强劲。欧央行表态进一步巩固短期政策利率维持不变的预期，试图在内部通胀前景以及外部地缘局势均存在一定不确定性的条件下，利用平稳的货币政策环境辅助各国财政政策支持经济继续缓慢复苏。
　　国内经济
　　由于常规经济数据处于空窗期，所以适当借助高频数据对近期经济运行情况进行把握。具体来看，春节期间商品消费更趋智能化绿色化，传统耐用品消费景气度一般；假期拉长配合海南自贸港、冰雪游、免签政策扩围后的入境游助力文旅市场增长。投资方面，预计房地产投资或仍在底部，等待新一轮政策显效；基建投资的实物工作量虽未有明显起色，但在“两重”建设项目陆续开工下将会迅速企稳回升。在出口链和高技术产品需求带动下，整体生产情况并不弱，部分关键产品的开工率已超过1月份平均水平。相应的，制造业投资增速将会呈现出较强表现。
　　国内政策环境
　　货币政策方面，央行在最新一期货币政策执行报告中延续中央经济工作会议上“提质增效”的政策趋向。在当前内外部经济环境相对可控的情况下，总量型货币政策操作仍保持谨慎，将更多通过结构性工具对重点领域形成支撑并积极使用短期流动性调节工具，营造稳定的流动性环境。财政政策方面，延续了“更加积极”的基调以助力经济平稳开局，具体表现为债券发行靠前发力与支持项目精准落地。鉴于全国财政工作会议“扩大财政支出盘子”的部署，预计一季度专项债发行将持续发力，支出将重点向科技创新和民生保障领域倾斜。另外，随着全国两会窗口临近，期间除了对于经济目标给予关注外，更需着眼政策会否在现代化产业体系建设、改善内需以及优化专项债管理和财税体制改革等重点议题方面有更深表述。
　　风险提示：地缘政治风险超预期；经济和政策变化超预期。