CPI：核心通胀继续升温
　　2026年1月CPI同比涨幅收窄，环比涨幅持平。其中，食品价格环比持平，节前重要民生商品量足价稳；能源价格下降，1月国际油价上涨对国内能源价格的传导有一定滞后；核心通胀环比涨幅扩大，为近6个月最高，主要源于节假日出行需求升温、国际金价上行以及新一轮“以旧换新”提振。
　　展望来看，（1）生猪供给仍较充足，猪价或延续低位震荡；春节前鲜菜价格或再度上涨。（2）油价对CPI同环比将转为上拉；（3）春节因素或带动核心通胀同环比涨幅扩大。综上预计2026年2月CPI同环比涨幅均扩大。
　　 PPI：“反内卷”与新质生产力发展并进
　　2026年1月PPI同比降幅收窄，环比涨幅扩大。国际定价商品中，输入性因素继续拖累国内石油相关行业价格；受铜矿供应持续紧缺、AI投资扩张等因素影响，有色金属产业链价格继续上行。国内定价商品中，（1）上游原材料中，“反内卷”持续显效，基础化学原料制造、黑色金属加工价格由降转涨，煤炭产业链则暂时降温。（2）中游制造业中，除“反内卷”带动锂离子电池、光伏设备制造等价格由降转涨外，人工智能等数字化技术加快发展、算力需求增长带动电子设备制造业价格环比上涨。（3）下游消费品制造业中，春节提振效应明显，礼品和食品等备货需求增加带动工艺品制造、农副食品加工价格上涨。
　　展望来看，2月输入型通胀或有升温；国内定价商品价格的积极因素仍然是两大方向，一是“反内卷”持续推进并向上下游行业扩展，二是新质生产力加快发展对硬件设备价格的带动；不确定因素可能主要来自需求侧，如地产、基建投资情况。综上预计2026年2月PPI环比涨幅或与1月接近，同比降幅进一步收窄至-1.0%左右。
　　风险提示：经济环境和政策变化超预期，地缘政治风险超预期