事件：2026年1月27日，统计局公布了2025年12月的规模以上工业企业效益数据。
　　点评：
　　2025年1-12月规模以上工业企业利润同比增速边际回升0.5个百分点至0.6%；其中，12月规模以上工业企业利润同比增长5.3%，由负转正回升18.4个百分点。从量、价、利润率三因素来看，首先，受出口韧性以及高技术产业和装备制造业的拉动，2025年12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较11月回升0.4个百分点。与此同时，2025年12月PPI同比回升0.3个百分点至-1.9%，一方面，因新质生产力培育壮大，相关领域价格同比均有改善；另一方面，国际有色金属价格上行也是重要的外部推动力。利润率方面，2025年1-12月营收利润率为5.31%，同比下降1.5%，降幅较1-11月有所收窄，对工企利润同比增速的拖累出现缓解。可以看到，量、价、利润率三因素的边际改善带来了2025年12月工企利润同比增速的转正。从不同类型企业的经营情况来看，国有企业利润累计同比降幅进一步扩大；而私营企业、股份制企业、外商及港澳台商投资企业利润累计同比增速均出现边际改善，不过仅外商及港澳台商投资企业实现正增长。
　　在41个工业大类行业中，有16个行业2025年1-12月利润总额累计同比增速实现正增长，增长面较1-11月有所收窄。其中，黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属矿采选业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、废弃资源综合利用业实现了较高的利润增长。在高技术制造业中，计算机通信和其他电子设备制造业的利润同比增速进一步加快，印证了相关领域的高景气。展望而言，国内外云厂商AI资本开支有望延续高景气，叠加国产替代进程的推进，相关行业利润累计增速有望保持。
　　综合而言，2025年工业企业利润结束连续三年的负增长态势，与新动能领域的支撑、“反内卷”政策的部署等因素有关。展望而言，2026年“反内卷”存量效果还将显现，叠加增量部署可期，价格端的拖累有望继续缓解，将对工企利润同比增速的改善形成支撑。
　　风险提示：
　　1、“反内卷”存量效果或增量部署不及预期。对价格端有望改善的判断源自对“反内卷”政策的存量效果以及增量政策获部署的预期，存在不及预期的风险。2、外部环境不确定性风险。全球贸易保护主义升温下，外部环境仍面临一定的不确定性风险，或从出口端对国内经济形成扰动