事件：2026年3月4日，统计局公布了PMI数据，2月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.0%、49.5%和49.5%。
　　点评：（1）制造业景气水平回落至49.0%，产需两端双双走弱。具体而言，2月生产端扩张步伐继续放缓，生产指数回落1.0个百分点至49.6%，主要与春节长假所带来的季节性影响有关，企业生产、物流交付和外贸活动均受到扰动，此外，今年长假有所延长也对生产端产生一定增量影响；在此背景下，新订单指数回落0.6个百分点至48.6%，收缩步伐有所加快。进出口方面，季节性因素影响下，新出口订单回落2.8个百分点至45.0%，收缩步伐显著加快；与此同时，进口指数也在收缩区间进一步下行。价格方面，在“反内卷”政策效果逐步向产业链其他环节传导下，2月出厂价格指数延续扩张步伐；同时，原材料购进价格延续扩张态势。库存方面，原材料和产成品则整体延续去库态势。
　　企业规模方面，2月大型企业制造业PMI出现回升，回升1.2个百分点至51.5%。中型和小型企业制造业PMI则出现回落，分别回落1.2和2.6个百分点至47.5%和44.8%。春节假期因素对中型和小型制造业企业影响更大，伴随节后复工复产的推进，叠加需求的逐级下沉，中、小型制造业企业的景气情况有望迎来修复。
　　（2）2月非制造业商务活动指数回升0.1个百分点至49.5%，依然位于分界点之下。分行业来看，2月建筑业商务活动景气度由于春节停工的原因，继续下行0.6个百分点至48.2%。服务业商务活动指数则受春节假日效应带动，小幅回升0.2个百分点至49.7%。
　　（3）2月综合PMI产出指数较前月下行0.3个百分点至49.5%。春节因素对制造业景气度产生负面影响，进而抑制了综合PMI产出指数。
　　（4）综合而言，2月制造业景气的回落主要源自季节性因素的影响；而非制造业景气的回升则主要受居民出行消费的拉动。展望而言，3月伴随春节长假效应的消退，制造业景气有望出现边际回升。
　　风险提示：外部环境不确定性风险。全球贸易保护主义升温下，外部环境仍面临一定的不确定性风险，或从出口端对国内经济形成扰动。