就外围环境而言，2月美国非农就业数据远低于市场一致预期，除去医疗行业罢工和企业“出生死亡模型”（Net Birth-Death Model）调整等技术性因素影响，总体仍然延续2025年年底以来的放缓趋势。劳动参与率在人口控制（population control）校准后也出现小幅减少；失业率虽有提高但依然处于可控范围内。通胀数据由于统计区间处于油价飙升之前，所以整体表现相对平稳，基本符合市场预期。结构上，核心商品相较核心服务走强，服饰等细分项中依然有关税传导的迹象。另外，当下中东各方陷入僵局，短期似乎较难通过有效的外交手段进行调节，在霍尔木兹海峡通行危险系数未降低之前，战略储备的释放较难平抑油价。根据美联储有关研究，近期油价涨幅预计会推高美国整体通胀0.6个百分点左右。虽然预计联储仍会以“暂时性冲击”为由保持观望，但若通胀预期也开始出现抬升，那么无疑会进一步加大后续美联储的决策难度，市场已不再完全定价美联储年内有一次降息。欧洲方面，因为对于原油进口的依赖度更高，处境或更为艰难，市场已开始定价欧央行年内加息一次的可能。
　　就国内环境而言，1-2月出口增速在春节错位扰动、退税政策调整以及海外制造业景气度改善的综合影响下超预期增长；进口则还更多受到上游大宗商品价格上涨带动。与之对应的是2月PPI同比降幅进一步收窄，有色、原油带来的输入性通胀拉动相关行业涨价明显，但中下游行业价格仍维持弱势；CPI方面同比和环比增速均大幅回升，结构有所分化，其中核心服务分项在假期消费带动下表现较强，而核心商品则普遍受需求端制约。政策方面，两会经济主题记者会上，主要部门发言人讲话释放了“十五五”开局之年稳增长、扩内需、促改革的强烈信号，后续重点关注财政金融协同促内需以及政府基础设施建设相关方面的推进情况。
　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交低迷，农产品批发价格下降。中游方面，钢铁价格震荡走高，水泥价格下跌。上游方面，焦煤焦炭价格上涨，有色金属和黄金价格涨跌不一，原油价格大幅上涨。
　　风险提示：1.地缘政治风险：全球经贸局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：国内经济正处于转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。