CPI：油价转涨，春节提振服务价格
　　2026年2月CPI同环比涨幅均扩大，食品、能源及核心通胀均有贡献。其中，食品价格受节日期间需求增加带动，水产品、鲜果、猪肉价格悉数上行；受国际地缘政治冲突影响，能源价格结束六连降，国内汽油价格上涨3.1%；核心通胀受到春节因素提振，出行链、电影演出以及在外餐饮价格均明显上涨，此外，金价对CPI同环比也仍有支撑。
　　展望来看，（1）生猪供给仍较充足，春节后猪价再度开始下行，3月猪价对CPI环比或有所拖累，鲜菜价格在3月将季节性下行；（2）油价对CPI同环比拉动程度进一步增加；（3）春节次月核心通胀环比增速或为负值。综上预计2026年3月CPI同比涨幅基本持平，环比涨幅降至0附近。
　　PPI：输入性因素拉动明显
　　2026年2月PPI同比降幅收窄，环比涨幅持平。国际定价商品中，受贵金属需求旺盛、铜矿供应持续紧缺等因素影响，有色金属产业链价格继续上行；受国际地缘政治冲突影响，石油产业链价格转为上涨，输入性因素对2月PPI同环比拉动明显。国内定价商品中，（1）上游采矿和原材料加工价格表现分化，其中，煤炭开采价格环比降幅收窄，黑色金属开采价格环比由涨转降。（2）中游制造价格分别受到供需两侧因素影响，一方面，电气机械和器材制造业价格受成本推动而上涨；另一方面，“人工智能+”加快发展、算力增长带动部分行业需求增加价格上行。（3）下游制造业中，耐用品制造价格延续改善势头，或与前期上游涨价传导叠加“以旧换新”提振终端需求有关；一般日用品制造价格环比降幅则略有扩大。
　　展望来看，预计3月输入型通胀继续升温，并成为PPI环比的主要上拉力量；国内定价商品价格的积极因素仍然是两大方向，一是“反内卷”向上下游行业扩展，二是新质生产力加快发展对硬件设备价格的带动；不确定因素主要来自地产、基建等需求侧情况。综上预计3月PPI环比涨幅进一步扩大，同比增速有转正可能。
　　风险提示：经济环境和政策变化超预期，地缘政治风险超预期