固定收益/银行或胜于预期——2026年债市投资策略：经济回顾与2026年展望：供强需弱或延续。2025年实际GDP增速逐季度下行，后三个季度名义GDP增速低位平稳。2026年政策与机构行为展望：货币适度发力财政力度平稳，银行自营债券配置力度有望上升。适度宽松的货币政策之下，我们预计2026年政策利率下调10-20BP，带动LPR同步下行。低利率时代，纯债投资犹如螺蛳壳里做道场，但2026年的债市行情或胜于预期。展望2026年，我们预计政府债券增量与上年持平，且超长债供给未增长；债市净发行量20万亿左右，债市供求关系有望改善。我们预计银行自营债券投资增量达16万亿，险资债券投资增量近3万亿，年金及理财亦有不少的债券配置需求。我们预计2026年10Y国债收益率1.6%-1.9%震荡，30Y国债活跃券收益率1.9%-2.4%震荡。建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会。节奏上关注原油价格变动、政策利率何时下调及风险偏好变化。我们预计下半年债市投资会相对顺风些。
　　风险提示：出口或超预期，引发债市阶段性调整；理财或基金监管政策的影响；股市可能继续大涨，引发资金流出债市等。
　　固定收益/银行中性久期下沉或为稳健选择——3月信用投资策略：2026M2银行二永债表现明显好于普信债，且其与同期限同等级中短票之间的超额利差仍在50%分位以上，利差或仍有压缩空间。从不同信用策略表现来看，2026M2拉久期>哑铃型>3Y子弹型>短端下沉。拉久期策略和哑铃型策略在熊平或牛陡行情中放大市场波动，而不同品种的短端下沉策略在历年3月表现相对稳健或中性，3Y子弹型策略在防守的主基调上兼具进攻性。2026年政府工作报告定调货币政策延续适度宽松，资金面预期整体较为乐观，且当前信用债市场“资产荒”格局并未改变，机构配置需求仍有惯性。2026M3摊余定开债基开放规模仍较大，单月开放规模达1260亿元，为3-5Y普信债配置提供支撑。但考虑到3月作为季末月，理财资金或面临回表压力，理财对信用债的配置需求或将边际减弱甚至形成一定抛压。考虑到不同品种的信用利差已处于历史偏低水平，当前阶段拉长久期博取资本利得的赔率和性价比相对有限，在资本利得博弈难度加大的背景下，建议关注高票息资产的稳健收益，或在中短久期内进行适度的信用下沉以增厚收益。
　　风险提示：1）数据来源和数据处理偏误风险；2）信用策略假设可能与个券投资收益存在偏差；3）基本面不及预期的风险。
　　传媒招股书·解牛系列报告（三）米连科技：强劲增长的情感社交平台：收入快速增长，盈利能力显著提升。公司业绩的快速增长依赖强大的用户吸引和长期运营能力（2025H1平均月活跃用户达到992万人，同比+45.81%，平均月付费用户122万人，同比+51.36%）、应用矩阵的扩展（2024年开始海外市场应用上线运营）和在线情感市场广阔的增长潜力。以主持人引导互动为核心的多种互动模式：旗下应用产品的社交活动由主持人用户发起并引导，资深用户转型为主持人用户后作为连接纽带，自主组织并促成社交活动。这种方式培育出「平台赋能、用户自治、多元化、包容与充满活力」的用户社群。创新驱动型关系链算法技术支撑，大力投资技术研发。面向多年龄段、多市场的丰富应用产品矩阵。
　　风险提示：监管政策与内容安全、用户增长与留存不及预期、商业模式与变现能力的不确定性、行业竞争加剧与可替代性等风险。
　　医药苑东生物(688513.SH)公司深度：主业稳健向上，分子胶平台稀缺性突出：麻醉主业稳健增长，布局分子胶蓝海驱动公司成长。公司营收从2013年的1.62亿元增长至2024年的13.50亿元，复合增速达21.3%，麻醉镇痛产品市占率持续提升。在此基础上，公司通过控股超阳药业，率先深度卡位CRBN分子胶，核心品种HP-001具备Best-in-Class（BIC）潜力，叠加小分子管线推进，公司正从“高端仿制+改良药”向“创新麻醉+分子胶+小分子创新药”多轮驱动演进，中长期成长曲线有望显著抬升。
　　风险提示。研发创新失败风险；国家集采和医保支付改革带来的风险；竞争加剧风险。