核心观点
　　我们认为2026年最值得关注的宏观主线仍然是价格与供求关系。正如政府工作报告指出的，2026年要“将通过改善总供求关系，推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升，促进经济良性循环”。从价格趋势来看，2025年7月以来物价指数已逐步回升，特别是PPI同比降幅从2025年7月的-3.6%收窄至2026年2月的-0.9%；从生产来看，2026年1-2月工业增加值仍在加速，但城镇调查失业率2026年以来有所反弹。
　　从国内需求来看，2026年1-2月固定资产投资和社会消费品零售都比2025年有一定恢复：
　　固定资产投资累计同比实现转正。1-2月固定资产投资累计同比1.8%（2025年为-3.8%）。分行业来看，1-2月基础设施建设投资累计同比11.4%（2025年为-1.5%），制造业投资累计同比3.1%（2025年为0.6%）；民间固定资产投资累计同比-2.6%（2025年为-6.4%）；房地产开发投资累计同比-11.1%（2025年为-17.2%）。分项目来看，设备工器具购置累计同比11.5%（2025年为11.8%）；建筑安装工程累计同比0.6%（2025年为-8.4%）；其他费用累计同比-1.9%（2025年为-2.3%）。
　　房地产市场方面：1-2月房地产开发资金来源同比；新开工面积、施工面积、竣工面积累计同比降幅都有所扩大。72大中城市二手住宅价格指数同比降幅也仍然在扩大。
　　社会消费品零售：2026年1-2月社会消费品零售总额累计同比2.8%（2025年为0.9%）。分类型来看，2026年1-2月餐饮收入同比4.8%（2025年为2.2%）；商品零售同比2.5%（2025年为0.7%）。
　　投资建议
　　对比当前价格和供求关系的变化，我们认为下一阶段应关注政府工作报告对2026年经济工作在“坚持内需主导”方面的部署：
　　消费方面：“激发居民消费内生动力和促消费政策并举，推动消费持续增长”。
　　投资方面：“聚焦新质生产力、新型城镇化、人的全面发展等重点领域，增强市场主导的有效投资增长动力，提高民生类政府投资比重”。
　　风险提示
　　（1）逆全球化加剧的风险；
　　（2）政策节奏变化的风险。