核心观点
　　一、CPI同比增速自2025年10月转正以来连续保持正值。2月CPI环比1.0%（前值0.2%）；同比1.3%（前值0.2%），其中新涨价因素对2月CPI同比增速的贡献是1.1个百分点，翘尾因素的贡献为0.2个百分点。3月至6月翘尾因素的贡献分别为0.6、0.5、0.7个、0.8个百分点，这将有助于CPI同比增速保持稳中有升；但之后又会回落，到7月与8月的0.4个百分点，以及到10月的0.1个百分点。
　　二、CPI结构：2月CPI食品项同比1.7%（前值-0.7%），出现转正；非食品项同比1.3%（前值0.4%）；核心CPI同比1.8%（前值0.8%）。
　　1.食品项：2月畜肉项同比-2.7%（前值-6.1%），其中猪肉项的同比降幅收窄至-8.6%（前值-13.7%），牛肉项同比9.6%（前值7.1%），羊肉项同比6.6%（前值4.6%）。此外，鲜果项同比5.9%（前值3.2%），鲜菜项同比10.9%（前值6.9%）；粮食项同比-0.4%（前值-0.1%），食用油同比-1.1%（前值-0.7%），酒类同比-2.6%（前值-1.8%），奶类同比-1.1%（前值-0.8%），蛋类同比-2.9%（前值-9.2%）。
　　2.非食品项：2月衣着类同比1.9%（前值1.9%），居住类同比-0.2%（前值-0.1%），生活用品及服务类同比2.8%（前值2.6%），交通和通信类同比-0.7%（前值-3.4%），教育文化和娱乐类同比2.0%（前值0.0%），医疗保健类同比1.9%（前值1.7%），其他用品和服务同比15.4%（前值13.2%）。
　　三、PPI环比连续5个月为正，同比降幅已连续7个月收窄。2月PPI环比0.4%（前值0.4%）；同比-0.9%（前值-1.4%）。从趋势来看，PPI同比已连续41个月为负，但降幅已从2025年7月的-3.6%连续收窄至2026年2月的-0.9%，其中新涨价因素对2月PPI同比增速的贡献是0.5个百分点（前值0.1个百分点），翘尾因素的贡献是-1.4个百分点（前值-1.5个百分点）。下一阶段翘尾因素对PPI同比增速的贡献将持续上升至7月至9月的0.4个百分点，这也将有助于PPI同比增速的进一步恢复。
　　四、PPI结构：加工工业项、生活资料项中耐用消费品项的同比降幅都有明显的收窄。2月PPI生产资料项同比-0.7%（前值-1.3%），其中采掘工业项同比-5.3%（前值-8.1%），原材料工业项同比-1.9%（前值-2.0%），加工工业项同比0.3%（前值-0.4%）；2月PPI生活资料项同比-1.6%（前值-1.7%），其中耐用消费品项同比-1.6%（前值-1.8%）。
　　投资建议
　　综上所述，CPI同比增速自2025年10月以来连续保持正值。PPI环比已经连续5个月保持正值，PPI同比降幅连续7个月趋于收窄。下一阶段，除了翘尾因素的贡献之外，中东局势复杂化导致的原油涨价，也有可能推动CPI和PPI同比增速进一步上升。截至3月6日布伦特原油现货价已经达到94.35美元/桶，一周之内就上升了23.25美元/桶涨幅32.70%。综合以上情况我们判断，CPI与PPI回升的趋势当前出现了进一步的强化。
　　风险提示
　　（1）外部环境不确定性风险；（2）逆周期政策时滞的风险。