内容要点：上周（1.22-1.28）A股市场两融余额增加，换手率普涨。主要指数PE估值分位普涨，其中中证500领涨。主要风格PE估值分位跌多涨少，其中消费风格领跌。全行业估值分位数家电领跌，石油石化领涨。
　　（本篇报告根据研究需要，“上周”统一为非自然周。）
　　情绪：两融余额增加，市场换手率普涨，成交额普涨
　　1）股债收益率上行，投资性价比较高。截至2026年1月28日，沪深300股息率为2.77%，10年国债收益率为1.82%，股债收益率为-0.95%，周环比上行0.11pct。股债收益率高于2026年初以来均值0.08pct，仍处于2012年以来相对低点，这也意味着当前A股市场依然具备较高的投资性价比。
　　2）两融余额增加，融资买入额占比下行。上周（1.22-1.28）两融余额均值约2.73万亿元，较上上周均值增加0.26%；融资买入额占全A成交额比例下行，上周融资买入额占全A成交额比例为10.97%，较上上周下行0.67pct。
　　3）市场换手率普涨，成交额普涨，沪深300成交额环比涨幅最大。换手率方面，上周（1.22-1.28）各主要指数换手率普涨。其中，深证成指换手率上行最多为0.293pct；成交额方面，上周各主要指数成交额普涨，其中沪深300成交金额环比涨幅最大为9.71%，其次是上证综指成交额上涨8.84%。
　　估值：指数PE估值分位普涨，消费风格领跌，家电领跌
　　1）指数PE估值分位普涨，中证500领涨。各主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周（1.22-1.28）各主要指数PE估值分位数普涨，其中，中证500涨幅最大为1.23个百分点，其次是创业板指上涨1.18个百分点。各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB估值分位普涨，其中中证1000上涨最多2.6个百分点。
　　2）风格PE估值分位跌多涨少，消费风格领跌。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（1.22-1.28）各风格板块PE分位数跌多涨少。其中，消费风格领跌2.66个百分点，其次是金融风格下跌2.57个百分点。从PB历史分位层面来看，上周各风格板块PB分位涨多跌少，其中成长风格涨幅最大为62.1个百分点。
　　3）行业PE估值分位跌多涨少，其中家电领跌，石油石化领涨。上周（1.22-1.28）行业PE估值分位跌多涨少，板块层面，1）周期板块PE估值分位涨多跌少，石油石化行业领涨（+6.4pct）；2）消费板块PE分位跌多涨少，家电行业领跌（-10.7pct）；3）成长板块PE分位涨多跌少，通信领涨（+0.9pct）；4）金融板块PE分位普跌，银行行业领跌（-5.0pct）。
　　风险提示
　　上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。