内容要点：上周（1.15-1.21）A股市场两融余额增加，换手率普跌。主要指数PE估值分位跌多涨少，其中上证50领跌。主要风格PE估值分位跌多涨少，其中金融风格领跌。全行业估值分位数家电领涨，银行领跌。（*本篇报告根据研究需要，“上周”统一为非自然周。）
　　情绪：两融余额增加，市场换手率普跌，成交额普跌
　　1）股债收益率下行，投资性价比较高。截至2026年1月21日，沪深300股息率为2.67%，10年国债收益率为1.83%，股债收益率为-0.84%，周环比下行0.09pct。股债收益率低于2026年初以来均值0.04pct，仍处于2012年以来相对低点，这也意味着当前A股市场依然具备较高的投资性价比。
　　2）两融余额增加，融资买入额占比下行。上周（1.15-1.21）两融余额均值约2.72万亿元，较上上周均值增加2.26%；融资买入额占全A成交额比例下行，上周融资买入额占全A成交额比例为11.58%，较上上周下行1.07pct。
　　3）市场换手率普跌，成交额普跌，创业板指成交额环比跌幅最大。换手率方面，上周（1.15-1.21）各主要指数换手率普跌。其中，创业板指换手率下行最多为1.65pct；成交额方面，上周各主要指数成交额普跌，其中创业板指成交金额环比跌幅最大为24.18%，其次是中证1000成交额下跌22.09%。
　　估值：指数PE估值分位跌多涨少，金融风格领跌，家电领涨
　　1）指数PE估值分位跌多涨少，上证50领跌。各主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周（1.15-1.21）各主要指数PE估值分位数跌多涨少，其中，上证50跌幅最大为3.46个百分点，其次是创业板指下跌2.55个百分点。各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB估值分位跌多涨少，其中上证50下跌最多4.7个百分点。
　　2）风格PE估值分位跌多涨少，金融风格领跌。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（1.15-1.21）各风格板块PE分位数跌多涨少。其中，金融风格领跌10.71个百分点，其次是稳定风格下跌3.05个百分点。从PB历史分位层面来看，上周各风格板块PB分位涨多跌少，其中成长风格涨幅最大为60.1个百分点。
　　3）行业PE估值分位涨多跌少，其中家电领涨，银行领跌。上周（1.15-1.21）行业PE估值分位涨多跌少，板块层面，1）周期板块PE估值分位涨多跌少，基础化工、交通运输行业领涨（+2.3pct）；2）消费板块PE分位涨跌参半，家电行业领涨（+3.2pct）；3）成长板块PE分位跌多涨少，传媒领跌（-4.5pct）；4）金融板块PE分位普跌，银行行业领跌（-6.9pct）。
　　风险提示
　　上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。