核心观点
　　2025年公司实现营业收入136.0亿元，同比增长3.8%；Non-GAAP净利润26.9亿元，同比增长6.4%。全年贷款撮合规模2003亿元，同比下降2.9%；其中海外市场撮合规模140亿元，同比增长38.6%。期末总在贷余额709亿元，同比微降0.8%；其中国内市场在贷余额683亿元，同比下降2.1%，海外市场在贷余额26亿元，同比增长52.9%。4Q25公司国际业务收入达9.51亿元，同比增长28.6%，占集团总营收比例提升至31.4%，创历史新高，有效对冲了国内监管环境变化带来的业务波动，全年国际业务收入占比达24.6%，全球化布局成效持续凸显。
　　事件
　　2026年3月17日，信也科技公布2025年第四季度及全年业绩。2025年全年，公司实现营业收入136.0亿元，同比+3.8%；Non-GAAP净利润26.9亿元，同比+6.4%。
　　4Q25，公司实现营业收入30.2亿元，同比-12.5%；Non-GAAP净利润4.53亿元，同比-36.7%。当季贷款撮合总规模428亿元，同比-24.8%；其中海外市场撮合规模41亿元，同比+41.4%。
　　简评
　　获客增长动能向海外倾斜，海外用户增长加速。截至2025年末，公司全球累计注册用户数达2.40亿人，同比实现稳步增长，其中国内累计注册用户1.87亿人，同比+8.6%；国际累计注册用户0.52亿人，同比+45.9%，海外用户增长势头显著领先国内。累计借款人规模持续扩大，全球累计为4070万借款人提供服务，其中国内累计借款人2900万人，同比+8.2%，国际累计借款人1170万人，同比+67.1%；4Q25海外市场新增借款人160万人，同比+117.3%，当期借款人达380万人，成为公司获客增长的核心引擎。
　　国内市场方面，撮合规模受监管影响承压，海外业务成增长核心。贷款撮合方面，受国内助贷新规等政策重塑运营环境影响，公司优先把控风险而非贷款发放，收紧风控标准。2025年全年放款规模为2003亿元，同比-2.9%，4Q25单季放款规模428亿元，同比-24.8%，业务结构呈现明显分化。其中国内市场全年撮合规模1863亿元，同比-5.0%，4Q25单季撮合规模387亿元，同比-28.3%；海外市场全年撮合规模140亿元，同比+38.6%，4Q25单季撮合规模41亿元，同比+41.4%，延续高增长态势。在贷余额方面，期末总规模709亿元，同比-0.8%，整体保持平稳。国内市场在贷余额683亿元，同比-2.1%，主要受主动收紧放款标准影响；海外市场在贷余额26亿元，同比+52.9%，增速远超国内，成为在贷余额核心增长点。
　　海外市场方面，收入占比首破30%，成为集团业绩韧性的核心压舱石。4Q25公司国际业务收入达9.51亿元，同比+28.6%，占集团总营收比例提升至31.4%，创历史新高；2025年全年国际业务收入达33.0亿元，同比+32.0%，占集团总营收比例达24.6%，有效对冲国内业务波动。其中，印尼、菲律宾市场2025年实现全年盈利，合并营业利润超1500万美元。4Q25公司国际业务促成交易额达41亿元，同比+41.4%；期末未偿贷款余额达26亿元，同比+52.9%。海外业务高增长主要得益于两点，一是核心市场用户基数快速扩大，印尼和菲律宾全年独特用户基数翻倍至590万，4Q25海外独特借款人达380万人，同比+133.8%；二是本地化场景与产品矩阵持续完善，印尼通过线下消费金融分期方案拓展市场，菲律宾嵌入式电商合作交易量占比持续提升，同时成功切入澳大利亚发达市场，打开新增长空间。
　　Q4资产质量短期承压，2026年初风险指标持续改善，风控体系韧性凸显。4Q25受国内监管环境变化与宏观环境影响，公司资产质量指标短期上行但整体可控，国内市场未偿贷款组合风险有所上升。截止4Q25，国内市场CM2从3Q25的0.61%增至0.77%，首日逾期率从3Q25的5%升至5.5%；30天贷款回收率从88%降至86%；90天+逾期率为2.85%。进入2026年，随着高风险客户遗留贷款逐步到期，公司现有贷款组合质量持续改善，新发放贷款信用标准更高，1-2月逾期率连续两个月下降，首日逾期率已回落至约5%水平，新发放贷款的vintage损失率稳定在3.0%。
　　财务状况保持稳健，股东回报力度创新高。股东回报方面，2025年公司股票回购总额达1.072亿美元；全年现金分红约7450万美元，总股东回报约1.82亿美元，对应50%的派息率，每股股息同比增长10.5%至0.306美元；截至2025年末，公司现有1.5亿美元回购授权剩余约7400万美元，1Q26已执行3800万美元回购。
　　盈利预测与估值方面，受国内近期监管变化影响，公司给出2026年集团收入指引，预计将同比下降5%-15%，对应营收区间115-129亿元。我们认为，未来公司国内业务将聚焦高质量运营，深耕优质客群、强化AI技术赋能，国际业务将依托LEGO+战略推进全球平台整合，持续拓展东南亚及澳大利亚市场，2030年国际业务收入贡献占比达到50%的远期目标不变。综上，我们预计1Q26公司国内业务贷款发放额约为384亿元，环比/同比-0.7%/-21.7%。全年来看，预计2026年公司营业收入为125亿元，对应同比增速为-7.6%；归母净利润为21.8亿元，对应同比增速为-14.2%。截至2025年3月16日收盘，公司估值约为13.91亿美元，对应2026年PE估值约为4.40倍，给予目标价7.80美元，维持“买入”评级