本周回顾：A股先反弹后调整，能源电力和红利板块领涨。近一周，美伊冲突继续牵动全球资产定价，局势仍未见明显降级，油价高位波动，市场通胀担忧持续，美联储降息预期推迟，全球权益先涨后跌，标普500、韩国综合指数、日经225下跌1.6%、1.7%、3.2%，美元指数上行至100以上。A股主要指数涨跌不一，上证指数下跌0.7%，创业板指、中证红利上涨2.5%、1.6%。结构上，申万31个行业仅10个收涨，煤炭、电力设备、建筑装饰、公用事业行业领涨（3%-5%），银行、农林牧渔、环保等也有正收益，国防军工、石油石化跌幅居前。
　　海外方面：美伊冲突持续支撑油价高位，市场通胀担忧延续，美联储年内降息预期降至1次、时点推迟至12月。一是美伊冲突未见明显降级，多方博弈之下前景仍不明朗，油价高位波动。据新华社，截至3月13日，美以对伊朗军事打击已持续两周，各方最新表态不一：周初美国特朗普释放军事行动“很快结束”的信号，随后多次改变停战口径，周五再次表态对伊朗石油出口枢纽发动猛烈空袭；以色列则坚持军事行动无时间限制，目标是“动摇伊朗政权的根基”；伊朗方面坚持反击，新任领导人强硬表态“不会放弃复仇，将继续封锁霍尔木兹海峡”，停战需美以承认其主权权利、支付战争赔款并保障地区安全稳定。多方博弈之下，短期地区局势前景难以明朗，国际油价波动剧烈，布油周初冲高逼近120.0美元/桶后回落至90.0美元/桶，目前维持在100.0美元/桶以上，年内油价中枢已被系统性抬升。二是美国2月CPI符合预期，但市场预期定价主导，油价高位引发的通胀担忧推迟美联储降息预期。2月美国CPI同比增长2.4%，核心CPI同比增长2.5%，均持平于预期和前值，美伊冲突带来的油价冲击尚未体现在数据中，市场更多担忧远期通胀上行风险。截至3月13日，CME期货市场预期年内美联储降息次数由前一周的2次降至1次，时点由9月推迟至12月。
　　国内方面，开年出口高增，通胀、社融整体回暖，“十五五”规划重视质量提升、夯实产业基础、发展新质生产力。一是基本面回暖信号积累，出口、通胀和社融数据均有改善。1-2月出口同比增长21.8%，高于去年全年（5.5%）和市场预期。除春节前集中发货效应以外，全球经济偏高景气是重要原因，1-2月全球制造业PMI分别录得51.0%、51.2%。结构上，我国对欧盟、东盟、韩国出口均实现27%以上高增长，对美国出口降幅收窄，高新技术产品、机电产品实现26%以上的高增速。2月国内物价数据普遍改善，CPI同比增长1.3%，较上月+1.1pct，超市场预期，春节错月和消费需求恢复是主要影响，出行相关的服务通胀拉动明显；PPI同比下降0.9%，降幅较上月收窄0.5pct，环比增长0.4%，已连续5个月正增，有色、油气、计算机通信电子行业是重要拉动。
　　2月新增社融2.38万亿元，同比多增1461亿元，存量社融增速持平于8.2%，政府债因高基数影响同比少增但规模仍大；新增人民币贷款虽同比少增但结构有亮点，企业短贷和中长贷同比均多增，居民贷款延续承压；M1同比增速改善至5.9%，M2增速持平于9.0%，资金活化程度仍在改善。二是“十五五”规划注重“结构优化、质量提升”，继续强调现代化产业体系建设、发展新质生产力。发展目标方面，本次纲要沿用“十四五”的“保持在合理区间、各年度视情提出”表述，但前置提出“在结构优化和质量提升基础上”要求，进一步突出高质量发展、量质兼顾的导向；具体任务方面，“建设现代化产业体系”位居首位，其中传统产业方面提及钢铁、石化、船舶等产业调整和发展；产业链安全方面除了重大技术装备攻关，提及增强稀土、稀有金属、超硬材料竞争优势；新兴产业方面聚焦新一代信息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生物医药、高端装备、航空航天等产业，提及海洋经济、低空经济、国产大飞机、北斗系统、智能驾驶、新型储能、创新药等领域；未来产业方面聚焦量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等。
　　综合来看，短期地缘风险仍是全球资产主要定价锚，体现为风偏压制和通胀交易；在外部风险尚未解除、国内进入财报披露期的背景下，国内权益市场或延续震荡格局，建议坚定基本面和政策支持更具确定性的方向。中长期而言，国内基本面改善信号仍在积累，“十五五”规划强调夯实产业基础，中国资产确定性的吸引力有望进一步提升。结构上关注：一是受益于全球需求回暖、产能格局改善的先进制造板块（电力设备/机械设备/国防军工等）；二是受益于政策支持且景气向上的科技板块（TMT/创新药等）；三是受益于商品涨价预期的周期板块（化工/建材/钢铁/煤炭/有色等）；四是优质红利资产仍具配置价值。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。