事项：
　　2026年3月5日上午，李强总理向十四届全国人大四次会议作《政府工作报告》。
　　平安观点：
　　2026年经济增长目标设定和宏观政策总体安排取向稳健，更加注重调结构、防风险、促改革，将为中国经济“十五五”起好步打牢基础。
　　一、对增长目标的理解。2026年GDP增速目标定在4.5-5%，在实际工作中努力争取更好结果。国务院解读《政府工作报告》新闻发布会指出，“按照到2035年人均GDP达到2万美元以上、比2020年翻一番这样一个远景目标来倒算，未来十年我国经济年均增长4.17%以上就可以实现这个目标”。这意味着，“十五五”期间经济增速保持在4.5%-5%即可为完成远景目标打下良好基础。“十五五”开局之年，这一区间目标的设定，有助于“为调结构、防风险、促改革留出空间，为后期更好发展打牢基础”。就业目标维持不变。高校毕业生是就业的重点人群，据教育部统计，2026届全国普通高校毕业生规模预计1270万人，同比增加48万人。CPI增速目标定在2%左右，延续去年的务实提法。总理指出，将通过改善总供求关系，推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升。我们理解，其现实基础有两方面：一方面是宏观政策积极“反内卷”，另一方面是地缘政治冲突复杂多变，推升了国际原油、有色金属等大宗商品价格的表现，也将助力中国CPI和PPI增速回升。
　　二、宏观政策稳中有进。2026年财政政策安排更偏稳健，合计新增政府债务总规模11.89万亿元，创历史新高，比去年增加300亿。一是，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿，比上年增加2300亿元。在增加赤字的方向上，“提高民生类政府投资比重”，城乡居民基础养老金月最低标准再提高20元（持平去年），居民医保人均财政补助标准提高24元（去年是30元），设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金。二是，拟发行超长期特别国债1.3万亿，与上年持平，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本，较上年减少2000亿元。安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新，另有500亿超长期特别国债资金暂未公布去向。三是，拟安排地方政府专项债券4.4万亿、持平于去年预算。政府工作报告强调“单列并提高用于项目建设的地方政府专项债券额度”，预计地方专项债用途或将从土地储备向项目建设腾挪。考虑到，1）“发行新型政策性金融工具8000亿元，带动更多社会资本参与投资”，规模比上年增加了3000亿。2）理论上2025年还有约5800亿元财政资金可结转运用于2026年初。3）截至2025年末，地方债限额结存还有7500亿元可供调配，用于下半年蓄力。4）2026年物价回升带动名义GDP增速回升，预计2026年公共财政收入将加速增长。政府工作报告指出“一般公共预算支出将首次达到30万亿元，比上年增加1.27万亿元”，增幅大于2300亿元的赤字增幅。上述可能形成约1.3万亿广义增量资金，能够确保“今年财政支出继续保持相当规模”。
　　政府工作报告对货币政策的部署，与中央经济工作会议一脉相承。既保留了降准降息的选项，也更加珍惜货币政策的空间，预计降准、降息需要满足一定触发条件。考虑到年初以来国际油价出现超预期上涨，物价回升力度可能更加显著，2026年中国实际利率偏高问题有望得以缓解，从而削弱降息的幅度和必要性。此外，去年以来，央行流动性投放方式更加多元，期限越发灵活，无论是公开市场国债买卖重启，抑或是买断式逆回购及MLF资金投放增加，都能够对降准形成一定替代（尽管资金投放的期限和成本有别）。
　　三、扩大内需的政策抓手。2026年政府工作的首要任务是“着力建设强大国内市场”，报告全文中，共有33次提及“消费”、41次提及“投资”，均创近十年间之最。消费方面，“激发居民消费内生动力和促消费政策并举”，2026年提振消费思路的变化值得关注：注重“激发消费内生动力”，尤其是从居民收入方面着眼，从根本上提升消费能力。同时，促消费政策的资金支持力度提升，政策实施机制进一步完善，通过财政资金撬动金融资源，发挥杠杆效应，尤其是服务消费成为政策的重点关注。投资方面，2026年相关政策表述更加积极，投资在当前阶段仍承担着稳增长、稳就业以及推动中国经济结构转型的重要作用，有必要保持投资的合理增长。具体看：1）投资方向聚焦“新质生产力、新型城镇化、人的全面发展”，向“软建设”倾斜，“十五五”规划提出6个方面109项重大工程，也将为2026年的投资发力提供较为充足的项目储备。2）政策资金对投资的支持力度明显增强，中央预算内投资较2025年增加200亿，超长期特别国债“两重”建设保持力度，新型政策性金融工具较2025年增加3000亿元。3）更加注重发挥市场在投资中的主导作用，着力激发民间投资活力，从而增强投资增长的内生动力。4）政府工作报告在防风险部分提及着力稳定房地产市场，基本延续了中央经济工作会议的提法。当前房地产政策的着眼点从去年的侧重于短期提振需