平安观点：
　　市场回顾：2月A股缩量震荡，小盘和红利占优，行业出现“高切低”。申万31个行业有23个上涨，钢铁、建材、环保、机械设备、国防军工、煤炭、基础化工行业涨幅居前（5%-10%），其中科技板块内部从AI切换至先进制造。
　　景气跟踪：近一个月，景气度向上方向继续集中在上游周期、部分科技制造，主要体现为产品涨价持续（石油、化工、稀土、建材玻璃、半导体等）、材料成本压力边际缓和（新能源）；内需整体仍弱，但部分行业出现价格改善信号：
　　1.上游周期：有色高位震荡，石油和多数化工品涨价，黑色偏弱。2月商品市场虽有波动，但整体仍偏强运行。前期涨幅较大的黄金、工业金属高位震荡，白银、能源金属出现调整；石油、稀土、多数化工品延续涨价；国内黑色商品整体偏弱，多数品种价格调整，仅浮法玻璃价格出现底部改善。
　　2.中游制造：新能源材料成本压力边际缓和，内需修复仍待观察。价的方面，2月光伏、电池产业链材料价格多数调整（硅料、硅片、六氟磷酸锂、电解液等），成本压力有所缓和。量的方面，细分行业有分化，1月机械设备领域的挖掘机械的国内、出口销量环比虽回落，但同比显著增长，或与Q4财政发力带动基建需求有关；但1月国内汽车销量显著走弱，乘用车销量同、环比均下滑，新能源汽车销量环比下滑44.8%，对应动力电池装车量环比也显著下滑。
　　3. TMT：半导体涨价趋势延续，AI算力硬件的高景气延续（PCB/光模块）。AI产业继续支撑硬件端需求。一是以存储为代表的半导体涨价趋势延续，2月DXI指数环比上涨6.1%，同比涨幅已超12倍；12月全球和中国半导体销售额也维持同、环比正增。二是PCB、光模块等算力硬件维持高景气，1月台股PCB原料、制造营收同比均实现两位数增长；光模块最新出口金额、数量维持在近两年高位（25年12月）。此外，软件应用方向上亦有乐观信号，1月国产游戏版号发放数量同、环比正增，游戏版号常态化审批渐成趋势。
　　4.消费&地产&公用：内需整体仍偏弱，部分行业有乐观信号（白酒/二手房/创新药等）。2月猪肉、生丝、乳制品价格表现偏弱，仍处历史底部；30大中城市二手房销售面积同、环比继续下滑，1月建筑业PMI回落至48.8%。同时观察到部分改善信号——2月白酒、二手房挂牌价格指数有所企稳、环比正增；国产创新药BD维持较高热度；油运价格指数因地缘催化大幅上涨。
　　估值比较：周期/制造/电子估值扩张，均处历史中枢偏高分位。从估值变动看，2月多数周期、制造、公用事业类行业估值扩张；TMT内部分化，电子和计算机估值扩张、传媒估值收缩。从估值水位看，估值处于历史偏高分位（>80%）：有色、机械设备、国防军工、汽车、电子、计算机、通信、商贸零售；处于历史偏低分位（<30%）：建筑材料、农林牧渔、食品饮料、房地产、银行、非银。
　　市场展望：3月宏观事件、基本面影响将加大（两会、经济数据、特朗普计划访华、财报季临近等），叠加近期美伊局势风险增加，预计市场波动或放大，建议继续把握景气度有支撑的周期涨价、科技制造两大主线。短期地缘风险或继续驱动周期品涨价、中期有较好配置价值（石油/化工/黑色等）；持续看好TMT高景气，短期关注AI算力硬件（半导体/通信/PCB）；中游制造的产能和盈利周期有望继续改善（机械/电力设备/军工）；消费、金融关注估值低位博弈。
　　风险提示：数据统计或存在误差；经济修复不及预期；海外地缘风险超预期