核心观点|布局“两会”窗口
　　上周亚太股市、贵金属表现较好。上周美国PPI超预期攀升、关税扰动、地缘冲突持续压降风险偏好，金银等贵金属继续领涨，美股三大股指下跌0%-2%，日韩股市在AI产业带动下表现靠前，A股节后资金交投活跃度上行，多数股指收涨，小盘红利风格表现占优，结构上，钢铁、有色金属、基础化工等周期板块领涨，培育钻石、稀有金属精选、锗镓锑墨、稀土等概念表现靠前。另外，节后人民币汇率持续走强，在岸、离岸人民币对美元汇率均升破6.87，创近三年新高，在此之下央行下调远期售汇风险准备金率，释放外汇政策回归中性信号。
　　海外方面，美国PPI攀升强化高利率预期，关税扰动、地缘冲突继续压降风险偏好。一是美国PPI升幅超预期。美国1月PPI同比升2.9%，环比升0.5%，核心PPI同比升3.6%，环比升0.8%，均高于预期值，强化美联储维持高利率预期。二是美国关税扰动仍存。此前美国最高法院裁定特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收关税的行为违宪后，美东时间2月24日起该项关税已停止征收，但特朗普政府仍维护其强硬的贸易政策：包括依据《1974年贸易法》“第122条”征收10%全球关税（已生效）并称将提高到15%、对电池等六个行业加征独立于15%的新一轮关税、继续推进对中国301调查、宣称不会退出和英国、欧盟、日本、瑞士等已经达成的贸易协议等。三是中东紧张局势升级。当地时间2月26日，美伊第三轮间接谈判结束，双方在浓缩铀转移出境、伊朗核活动等问题上仍存较大分歧。当地时间2月28日，以色列和美国对包括伊朗总统府在内的多个目标发动袭击，随后伊朗对以色列特拉维夫等地、以及中东地区多个美军基地发动反击，目前双方冲突仍在持续。四是英伟达业绩超预期。英伟达2026财年第四财季营收、核心业务数据中心收入均超预期增长，毛利率继续改善，并上调芯片收入预期，AI算力需求韧性叙事继续强化，当日盘后涨幅近4%。
　　国内方面，政治局会议定调宏观政策更加“积极有为”，央行释放外汇政策回归中性信号。一是政治局会议定调宏观政策取向更加“积极有为”。2月27日召开的政治局会议讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告，今年财政政策或继续贯彻“更加积极”基调，货币政策延续“适度宽松”，工作重点或聚焦持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设等方面。二是央行下调远期售汇风险准备金率。自3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0，为时隔近3年半央行再次使用该工具，降低企业远期购汇成本，促进外汇政策回归中性。三是德国总理默茨访华。德国总理默茨于2月25日至26日对中国进行首次正式访问，双方发表《中华人民共和国和德意志联邦共和国联合新闻声明》，中方注意到德方重视“降依赖”、贸易不平衡、出口管理等问题，德方注意到中方对经贸问题泛安全化、高技术产品出口管理等关切，双方表示愿通过坦诚开放对话妥善解决彼此关切，以确保长期、平衡、可信赖、可持续的经贸关系。四是上海楼市新政落地。本周上海市五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，重点从购房条件、套数、公积金政策、房产税等方面对现有政策进行优化，有望带动上海楼市短期成交企稳改善。
　　综合来看，A股市场进入“两会”博弈窗口，或将由此前的“春季躁动”估值扩张阶段转向“政策预期+业绩支撑”的基本面兑现阶段，但仍需防范中东局势变化带来的外部环境扰动风险，建议围绕业绩和政策确定性进行布局，结构上关注：一是内外需共振下景气向上的科技成长（TMT/创新药等）；二是受益于商品涨价预期的周期（有色金属/化工/建材等）；三是有望受益于行业需求回暖和技术升级的先进制造（电力设备等）；四是红利资产仍具配置价值。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。