事项：
　　2026年1月CPI同比上涨0.2%，PPI同比为-1.4%。
　　平安观点：
　　受春节错月影响，2026年1月CPI同比涨幅有所收窄，但国际有色金属价格和存储价格上涨、PPI环比连续四个月上涨的传导效应显现，物价回升的积极因素持续增多。
　　2026年1月CPI同比上涨0.2%，涨幅比上月下降0.6个百分点，主要受春节错月影响。1）大类分项来看，春节因素的影响主要体现在食品和部分服务价格上，1月食品价格影响CPI同比下降约0.11个百分点，而上月对CPI的影响为上拉约0.21个百分点；飞机票、旅行社收费和家政服务价格分别下降14.3%、7.7%和3.5%，三项合计影响CPI同比下降约0.16个百分点，而上月其对CPI同比影响为上拉约0.04个百分点。以上分项合计影响1月CPI同比涨幅比上月下降0.52个百分点。2）受国际油价变动影响，1月能源价格影响CPI同比下降约0.34个百分点，对CPI同比的下拉影响比上月增加约0.06个百分点。3）节前鲜菜、鲜果等重要民生商品量足价稳。与春节同在2月的年份相比，食品价格环比涨幅较低，不过值得注意的是，1月猪肉价格环比上涨1.2%，涨幅高于可比年份水平，呈现出积极变化。4）核心CPI同比涨幅较上月收窄0.4个百分点至0.8%。其中，服务价格同比涨幅较上月收窄0.5个百分点，主要是受春节错位影响的家庭服务、旅游和邮递服务价格同比降幅较大。而扣除能源的工业消费品价格同比涨幅较上月进一步扩大0.1个百分点，尤其是，通信工具、家用器具同比分别较上月上升2个和0.7个百分点，根据统计局披露，1月数据存储设备和计算机价格分别环比上涨8.0%和2.6%，存储涨价对数码产品价格的推升作用显现。
　　2026年1月PPI同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点；PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1月PPI主要呈现以下特点：1）生活资料中耐用消费品价格环比上升0.5个百分点至0.3%。2）国际有色金属价格上行，有色金属采矿业、冶炼和压延加工业合计拉动PPI环比0.34个百分点，是PPI环比增长的主要支撑。3）人工智能等数字化技术加快发展、算力需求增长带动计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.5%，拉动PPI环比0.06个百分点。4）全国统一大市场建设持续推进，带动化学原料及化学制品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业价格涨幅较上月扩大0.6、0.2个百分点，合计拉动PPI环比0.05个百分点。5）国际原油价格波动影响石油和天然气开采业和石油、煤炭及其他燃料加工业价格分别下降2.20%和2.50%，合计拖累PPI环比0.13个百分点。6）煤炭价格较上月下降3.2%，拖累PPI环比0.07个百分点。
　　风险提示：稳增长政策效果不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。