平安观点：
　　市场回顾：1月A股震荡上行，周期和科技共振上涨。申万31个行业有26个上涨，有色金属、石油石化、基础化工行业受益于商品涨价表现居前（12%-23%），传媒、电子、计算机、通信行业的涨幅亦相对靠前（6%-18%）。
　　景气跟踪：周期&半导体等涨价，出口有支撑而内需仍偏弱。近一个月，景气度向上的方向主要集中在上游周期、部分科技制造（有色、石油石化、化工、半导体、新能源产业链等），主要体现为商品涨价；出口对部分中游制造行业需求形成支撑；内需消费、地产链景气度仍偏弱，但有部分边际改善信号：
　　1.上游周期：地缘风险、流动性偏宽等多重驱动下，1月商品走强波动加大。有色涨幅最为显著，月末价格回落、波动加大，多数品种已升至近两年90%以上高分位区间；石油、化工品接力上涨，但价格水平多数仍处于历史中枢以下，化工品内部分化明显；煤炭价格波动向上，钢铁、建材表现平淡。
　　2.中游制造：新能源产业链材料涨价，出口支撑部分行业量的景气。1月新能源光伏、电池产业链材料价格普遍上涨，多数品种已处近两年80%以上分位，但仍远低于2022年高点；12月电池出口有支撑；电网设备迎“十五五”政策支持。机械制造的近一年价格指数相对平稳，12月通用机械、挖掘机出口维持高增，机器人产量延续高增。汽车内销偏弱出口韧性，12月乘用车、新能源车销量环比负增，但出口相对韧性；商用车内销、出口环比同步增长。
　　3. TMT：存储引领半导体涨价周期，AI软硬件需求延续向好。1月存储DXI指数环比上涨28.3%，同比涨幅超10倍，智能设备销售均价同步上涨。12月全球半导体销售维持增长，光模块出口同、环比同步增长，服务器销量、软件业务收入同环比增长，游戏版号供给维持中枢以上，优质内容持续释放。
　　4.消费&地产&金融：内需仍偏弱，但观察到部分边际改善信号。1月生猪、白酒价格底部企稳，环比增长7.0%、5.8%，但生鲜乳、纺服价格仍在筑底。12月家电、文化办公用品国内销售环比走弱，但出口增长；服务消费环比回落但绝对规模仍处于近两年高位。1月地产销售面积、二手发价格负增，但政策端有改善信号（“三道红线”不再上报），建筑业PMI再度回落至荣枯线下。
　　估值比较：有色&TMT估值明显扩张，目前已处历史较高分位。从估值变动看，1月上游周期、TMT行业估值普遍扩张，有色金属、传媒行业最为显著，其次是基础化工、建筑材料、石油石化、电子行业；银行、、农林牧渔、家用电器的估值则有所收缩。从估值水位看，估值处于历史偏高分位（>80%）：有色金属、国防军工、汽车、电子、计算机、通信、商贸零售；估值处于历史偏低分位（<30%）：农林牧渔、食品饮料、房地产、银行、非银金融。
　　市场展望：春季行情延续，轮动中把握景气线索。短期宏观数空窗期、流动性宽松的环境下，春季行情有望持续，但结构性机会的轮动或继续加快，建议把握景气相对有支撑的方向，尤其是涨价和科技。看好TMT高景气延续（半导体/AI算力/AI应用）；上游周期短期价格波动加大但中期仍有配置价值；中游制造关注出口出海和有竞争力的优质企业；消费、金融关注估值低位博弈。
　　风险提示：1）数据统计或存在误差；2）国内经济修复不及预期；3）海外政策及地缘风险扰动超预期。