ETF回顾与展望：被动权益基金规模持续扩张，但增速有所放缓。资金流向方面，2025年资金由宽基流向行业主题ETF，具体来看2025年科技主题ETF资金净流入额居前，其次为金融地产和周期主题ETF，伴随热门主题行情，热门概念主题ETF轮番吸引资金流入。2026年开年以来卫星/商业航天、有色、AI主题ETF大幅净流入。参考美国共同基金发展历程，ETF发展趋势仍将延续，被动产品仍有发展空间。政策方面，优化了产品注册与基准设置机制，通过一系列调降费率的举措，助力ETF充分发挥低费率、高透明度的工具化产品优势。我们认为未来ETF的发展呈现多元化且竞争加速的局面，越来越多细分领域投资品种设立，同时ETF产品先发优势和头部公司马太效应将持续加强，行业竞争将进一步加剧。
　　主动权益基金回顾与展望：2025年主动权益基金规模止跌回升，全市场与各行业主题主动权益基金均跑赢被动权益基金。实际上长期来看，全市场基金与周期、医药、科技主题主动管理基金能够取得较为稳定的超额收益。我们发现成长风格占优阶段以及新的产业趋势出现时，主动权益基金超额收益显著，同时持仓集中度与超额收益也有一定相关性。我们认为2026年产业新动能有望在政策部署支持下继续壮大，以AI为代表的科技成长仍将作为市场长期重要的投资主线，主动权益基金“抱团”程度或将提升，主动基金有望延续超额收益。此外，主动权益基金机构持有份额占比止跌回升，机构对主动权益基金信心有所增强。回溯主要行业主题基金业绩与持仓情况：1）科技底仓品种：2025年净值增长74.02%，显著超越中证TMT指数29.55个百分点；2）医药底仓品种：2025年净值增长43.06%，显著超越申万医药指数31.12个百分点。政策方面，强化了基准约束以及管理人与投资者的利益绑定，主动管理将回归挖掘alpha的本源，在结构分化的市场/板块中寻求超额alpha，主动和被动管理将协同共存，主题风格化或将是未来主动基金的重要破局之路，同时也需注意避免投资风格偏离与风险暴露的问题。
　　固收增强基金回顾与展望：在无风险利率持续下行的背景下，存款理财规模有望继续扩容，固收增强是理财资金外溢的重要流向。我们建议重点关注均衡灵活的中波固收增强策略，能够更好发挥多元资产配置，把握不同市场阶段下结构性机会的优势。此外随着市场回暖，新股收益贡献也有望提升。FOF基金方面，新发产品集中募集，规模显著回升，持仓产品类型中被动产品占比持续提升，资产配置趋于多元化，海外QDII、商品、REITs等底层产品类型日益丰富。回溯固收增强策略业绩：1）对标二级债基：2025年净值增长6.88%，最大回撤-1.42%，年化波动2.76%，同期二级债基指数累计上涨5.59%，最大回撤-1.64%，年化波动2.80%；2）绝对收益目标：2025年净值增长3.34%，最大回撤-0.71%，年化波动1.19%，同期中债综合财富指数累计上涨0.64%，最大回撤-1.73%，年化波动1.38%。政策方面，鼓励含权中低波动型产品、资产配置型产品发展。管理人持仓操作均衡灵活、具备中观行业视角，风险控制能力较强、资产多元、收益稳定性较高的中波固收增强策略，能够更充分匹配长期投资需求。
　　风险提示：1）基金过往的情况不代表未来表现。2）受数据可得性等因素的影响，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。3）公募基金监管政策变动可能影响研究结论有效性。4）本报告涉及的基金不构成投资建议。