上周A股震荡上行，中小盘占优。海外方面，美国与格陵兰岛地缘风险扰动增加，贵金属续创新高，美股震荡调整。国内方面，全年GDP增长完成“两会”目标，监管继续“逆周期调节”，全周ETF净流出3331.2亿元，但A股市场情绪仍然偏热，中小盘占优，大盘股偏弱，价值和成长风格有所均衡。全周，上证指数上涨0.8%，中证500、中证2000上涨4.3%、4.0%，沪深300、上证50下跌0.6%、1.5%；建材、石油石化、钢铁、基础化工领涨（7%-10%），非银、通信、银行跌幅居前；黄金、光伏、电池、先进封装等领域概念指数涨幅较大。
　　海外方面，格陵兰岛地缘风险发酵，全球避险情绪升温。第一，格陵兰岛地缘局势先激化后有所缓和，引发资产价格波动。1月17日，特朗普重申对格陵兰的强硬立场，宣布提高对欧洲八国关税；随后欧洲养老金集中抛售美债，市场避险情绪上升。周中，特朗普称已与北约秘书长就格陵兰岛达成初步协议框架，因而取消关税，该协议或涉及矿产开采权（尤其是稀土）及军事部署等内容，暂不触及主权问题。全周美股先抑后扬，三大指数跌幅在1%以内，但避险情绪推动贵金属创新高，现货黄金突破4980美元/盎司，白银站上100美元/盎司。第二，美国基本面仍有支撑、通胀稳定。第三季度实际GDP年化季率终值上修至4.4%，核心PCE同比维持在2.9%，符合市场预期。第三，新任美联储主席人选仍未明确。特朗普暗示哈塞特留任现职，温和降息派沃什、里德的概率上升；市场维持年内两次降息预期，首次预期发生在6月。
　　国内方面，2025年我国GDP顺利实现“两会”目标，“供强需弱”格局延续；财政加大支持消费和民间投资。经济方面，2025年我国实际GDP同比增长5.0%，12月延续“供强需弱”特征。12月，工业增加值同比增速升至5.2%，高技术、装备制造业等继续高增。需求端，出口维持较强韧性，而国内消费和投资增速仍在回落，社零增速回落至0.9%，家电、汽车等以旧换新品类受高基数拖累而负增，服务消费相对稳健；固定资产投资累计同比回落至-3.8%，地产投资降幅扩大、基建投资转负、仅制造业投资小幅正增；房地产销售降幅继续扩大，新房和二手房环比维持负增。政策方面，一是财政部表态2026年支出力度“只增不减”，出台财政金融协同促内需一揽子政策。具体包括：延长个人消费贷款、服务业经营主体贷款、设备更新贷款贴息政策并扩大支持领域，新增实施中小微企业贷款贴息政策、5000亿元民间投资专项担保计划。其中，设备更新方面增加对人工智能、高端制造等领域支持，服务业方面增加对数字、绿色、零售3类消费领域支持。二是监管层继续落实“逆周期调节”，严肃市场纪律。推进雪球、抖音等平台资本市场违规信息专项整治行动，严肃查处瑞丰达违法违规案件等；同时发布公募基金业绩比较基准指引，强调业绩基准运用的严肃性与稳定性，要求压实基金管理人内控责任、持续管控投资风格稳定性等。
　　综合而言，短期外部政策环境存在扰动，但国内权益市场的定价仍然“以我为主”，相对宽松的流动性环境继续支撑春季行情延续、资金情绪仍然偏热，监管“逆周期调节”、严肃交易纪律也将利于市场行稳致远。中期，继续看好政策支持和产业创新发展下权益市场的向上空间，配置上，继续建议关注：一是内外需共振下景气向上的科技成长（TMT/创新药等）；二是有望受益于需求向好和技术升级的先进制造（新能源/军工等）；三是商品涨价预期的周期板块（有色/化工等）；四是低利率和中长期资金入市的环境下，红利资产仍具配置价值。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。